社会服务行业2023年中期策略报告：全面复苏，优选弹性.docxVIP

目 录 社会服务行业复盘及展望 5 股价复盘：由预期驱动走向基本面驱动，年初以来调整较大 5 基本面回顾和展望：场景全面复苏，静待消费力修复 6 免税：安全边际凸显，静待多方催化 9 基本面和股价复盘：疫后客流快速回暖，盈利能力修复滞后，当前估值处于历史低位 9 2023 下半年展望：市内免税政策或为重要催化，机场渠道修复确定性强，中免新项目持续 扩张深化竞争壁垒 11 酒店：关注旺季验证，龙头长期成长趋势不改 19 基本面及股价复盘：复苏趋势向好，预期出现波动 19 2023 下半年展望：升级集中趋势不改，关注暑期弹性验证 20 旅游及景区：整体复苏强劲，旺季弹性可期 23 基本面及股价复盘：复苏中有分化，自然景区超预期 23 2023 下半年展望：有望继续引领复苏，自然景区弹性可期 24 餐饮： 逐步回暖、品类分化，关注细分龙头 25 基本面及股价复盘： 22 年因场景业绩承压，龙头引领内生改革 25 2023 下半年展望：期待复苏，关注性价比品类与细分专业化龙头 27 投资建议：优选旺季复苏弹性，兼顾长期空间 29 风险提示 29 图表目录 图 1：2022 年以来社服板块涨跌幅和相对沪深 300 超额收益 5 图 2：社服行业部分公司 2023 年以来涨跌幅 5 图 3：社服子板块 2023 年以来涨跌幅 6 图 4：社服板块 2023 年以来涨跌幅与其他中信一级行业对比 6 图 5：各子板块 2022 年初以来涨跌幅 6 图 6：国内旅游总收入（旅游总消费）及同比增速 7 图 7：主要节假日全国旅游人次/收入较 19 年同期恢复程度 7 图 8：全国民航客运总量及较 19 年同期恢复程度 7 图 9：全国社零餐饮收入及较 19 年同期增速 7 图 10：中国社会消费品零售总额名义和实际增速 8 图 11：中国 PMI 和服务业 PMI（%） 8 图 12：我国消费者信心指数 8 图 13：中国人民银行储户问卷调查情况 8 图 14：我国整体和青年调查失业率情况 8 图 15：海口机场进出港人次统计（万人） 9 图 16：三亚机场进出港人次统计（万人） 9 图 17：海南全岛免税购物金额（亿元） 9 图 18：海南全岛免税实际购物人次（万人） 9 图 19：中国中免单季度营收和归母净利润及同比增速 10 图 20：中免分季度销售费用率、管理费用率、财务费用率 11 图 21：中免分季度毛利率、净利润率 11 图 22：中国中免 2022 年初至今涨跌幅和估值（一致预期） 11 图 23：海口+三亚机场客流吞吐量（万人） 12 图 24：海南全省港口旅客吞吐量（万人） 12 图 25：我国国际及地区航班恢复趋势 12 图 26：海外主要国家/地区国际航班恢复进程 13 图 27：中国现行市内免税店类型及政策 13 图 28：市内免税店相关政策表述 14 图 29：目前免税牌照持有情况 14 图 30：内地居民出入境人次（万人） 15 图 31：免税购物人次（万人）与客流吞吐量（万人） 15 图 32：海南免税客单价变化（元） 15 图 33：海南免税购物渗透率测算（免税购物人次*2/机场、港口客流） 15 图 34：国人出境市内免税店潜在市场规模估算表 16 图 35：23 年上海浦东机场出境客流估计（万人次） 17 图 36：海棠湾一期二号地示意图 18 图 37：海棠湾项目整体效果图 18 图 38：三亚机场免税三期项目 18 图 39：海口美兰机场 PRADA 门店 18 图 40：三大酒店集团单季度营收（单位：亿人民币） 19 图 41：三大酒店集团单季度归母净利润（单位：亿人民币） 19 图 42：三大酒店集团境内 RevPAR 较 2019 年同期恢复情况 19 图 43：华住境内 RevPAR 较 2019 年同期恢复情况 19 图 44：三大酒店集团 2022 年以来股价涨跌幅 20 图 45：中国酒店客房数量（万间）和连锁化率 20 图 46：连锁酒店中前 50 强和非 50 强品牌的客房数量（万间） 20 图 47：2022 年中国 TOP10 酒店集团市场占有率 21 图 48：中国不同层级城市酒店连锁化率 21 图 49：三大酒店集团境内新开店数量（单位：家） 21 图 50：三大酒店集团储备店数量（单位：家） 21 图 51：华住已开业门店结构和中高端占比 22 图 52：锦江酒店已开业门店构成和中高端占比 22 图 53：首旅酒店已开业门店构成和中高端占比 22 图 54：华住截至 23Q1 已开业门店和储备店城市分布情况 22 图 55：旅游及景区上市公司营收恢复至 19 年同期的水平 23 图 56：旅游及景区上市公司归母净