日本消费研究，物质从简，精神至上.docxVIP

正文目录 消费变迁：内需低迷，消费理性 6 经济基础：经济长期低迷，就业不确定性增加 6 人口结构：老龄化、单身化显著，团块次代、觉醒世代更注重理性消费、精神消费 7 消费行为：收入、意愿下行制约消费，平价化与个性化兴起 9 股价演绎：服务业向上，性价比内容娱乐龙头长牛 12 行业变化：物欲就简，消费重视性价比 15 零售：便利店、百元店兴起 15 美护：以史为鉴，聚焦三条主线 19 体育：参与意愿上行，客单价下滑 25 博彩：客户粘性高，逆风期仍有上行 28 旅游：本土出行半径收缩，入境游/主题公园表现优 30 酒店：RevPAR 见顶，住宿酒店和会员度假村并进 35 餐饮：餐饮快捷化，压缩客单价 40 人服：老龄化+产业升级+政策共同驱动行业发展 43 殡葬：内需萎缩下稀缺成长型行业 47 风险提示 49 图表目录 图表 1：1990 年来日本经济长期增长缓慢 6 图表 2：1990 年来日经 225 指数从高点震荡下滑 6 图表 3：日本可支配收入增速较缓 6 图表 4：1990-2009 年间日本失业率高增 6 图表 5：年轻人失业问题更严重 7 图表 6：非正规雇用者比例增加 7 图表 7：日本进入 M 型社会 7 图表 8：日本基尼系数震荡上行 7 图表 9：日本人口进入负增长时代 8 图表 10：日本老龄化明显 8 图表 11：日本家庭小型化明显 8 图表 12：日本单身化趋势明显 8 图表 13：日本各世代特征 9 图表 14：日本消费时代变迁 10 图表 15：1990 年来日本居民消费增速徘徊在 0 附近 10 图表 16：消费支出变动因素拆解 10 图表 17：平均消费倾向 11 图表 18：日本年轻人平均消费倾向更低 11 图表 19：日本各品类消费指数变化 11 图表 20：1986-2016 年工作为主的人时间分配变化 12 图表 21：1986-2016 年工作兼家务人时间分配变化 12 图表 22：1984-2014 年双人家庭消费额占比变化 12 图表 23：1984-2014 年单人家庭消费额占比变化 12 图表 24：复盘东京证交所消费子行业指数，服务业指数震荡中向上 13 图表 25：东京证交所股价指数（TPX）变化 13 图表 26：东京证交所服务业指数变化 13 图表 27：东京证交所零售业指数变化 14 图表 28：1990 年至今股价涨幅排名靠前个股 14 图表 29：1990 年至今股价跌幅排名靠后个股 14 图表 30：平成时期的零售业在泡沫经济后停滞不前 15 图表 31：百货业态销售额锐减，便利店快速增长 15 图表 32：711 历年营收和门店规模 15 图表 33：711 历年单店收入 15 图表 34：便利店 CR3 持续提升 16 图表 35：2020 年便利店行业 CR3 达到 85.8% 16 图表 36：开店驱动股价上行，便利店股价表现始终相对强势 16 图表 37：711 股价以 EPS 驱动为主 17 图表 38：罗森股价以 EPS 驱动为主 17 图表 39：头部百元店企业销售额持续增长（亿日元） 17 图表 40：奥特莱斯在 2000 年后仍保持高景气 17 图表 41：Seria 门店持续增长，单店销售额持续向上 18 图表 42：Seria 盈利能力长期向好 18 图表 43：百元店与折扣店股价表现强势 18 图表 44：估值、业绩双击，Seria 股价表现优异 18 图表 45：业绩向上，品牌折扣店（唐吉诃德）长牛 18 图表 46：1940-1947 年日本 GDP 情况（亿日元，%） 19 图表 47：日本化妆品行业发展初期本土企业发展情况 19 图表 48：日本化妆品行业品类占比变化 20 图表 49：二战后日本经济及化妆品产值情况 20 图表 50：1955-1975 年日本 GDP 及化妆品产值情况（亿日元，%，） 20 图表 51：1976-1990 年日本 GDP 及 yoy（亿日元，%） 21 图表 52：1976-1990 年日本人均消费水平及 yoy（美元，%） 21 图表 53：“六人的巴黎”时装秀海报 21 图表 54：日本美容化妆品行业产值变化情况（百万美元） 21 图表 55：日本家庭消费者信心指数情况 21 图表 56：日本药妆产值占比情况 21 图表 57：1990 至今日本 GDP 及 yoy（亿日元，%） 22 图表 58：1990 至今日本人均消费水平及 yoy（美元，%） 22 图表 59：2009-2019 年日本医美行业市场规模情况（亿日元，%） 23 图表 60：IPSA 专业皮肤测试 23 图表 61：日本化妆品营销：@cosme