下调存款准备金率对商业银行股价的影响研究.docxVIP

? ? 下调存款准备金率对商业银行股价的影响研究 ? ? 许雅妮 （福州大学管理学院，福建福州350108） 存款准备金率、再贴现率和公开市场操作是央行货币政策的3大工具。央行下调存款准备金率，对商业银行产生的影响主要有以下两个方面：一是增加商业银行的可贷资金，从而增加市场的流动性；二是存款准备金率的调整会对商业银行的盈利结构造成影响，使银行重新调整其资产结构及业务活动，影响其利润，进而影响其股价。2011年以来，中国人民银行3次下调存款准备金率，本文通过事件研究法研究其对商业银行股价的影响。 一、存款准备金率下调对商业银行的影响分析 （一）2011—2012年存款准备金率下调的宏观背景 中国人民银行分别于2011年11月30日、2012年2月18日、2012年5月12日宣布对金融机构下调存款准备金率0.5%，意示着央行货币政策从紧缩性向宽松转变。2011年11月30日央行下调存款准备金率主要有以下几个原因：首先，物价涨幅有所下降，同时输入性通胀压力有所缓解；其次，受全球金融危机和欧债危机影响，我国经济增速放缓；最后，股市暴跌，资本外流。11月30日，央行宣布下调存款准备金率当天，沪深股市暴跌，上证指数逼近前期的最低点，央行下调存款准备金率试图平复市场的恐慌情绪。另外，受人民币升值预期减弱的影响，国际资本外流，外汇占款减少，央行下调存款准备金率旨在补充市场的流动性，体现了政策的灵活性。 进入2012年以来，国际方面，欧债危机愈演愈烈，我国出口受到较大的影响；国内方面，国家主动下调经济增长目标，旨在调整经济结构、转变经济增长方式，使得经济增速进一步放缓，CPI逐步回落。由于对我国经济放缓的担忧，股市行情也不容乐观。为此，央行分别于2012年2月18日和2012年5月12日宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。 （二）存款准备金率下调对商业银行的影响 当中央银行调整存款准备金率时，就会使全社会的货币供应量和利率水平发生变化，使流入股票市场的资金量发生变化，从而引起股票价格的变化。具体来看：一方面，当存款准备金率下调时，全社会的货币供应量将会增加，那么即使是企业和个人的投资倾向没有发生变化，在人们的资产结构保持不变时，按照原先股市资金和外围资金的比例，股市中的资金量将会增加［1］。另一方面，按照凯恩斯的货币供求理论，当全社会的货币供应量增加时，增加的货币供应量打破了原来货币供给和需求均衡的状态，重新达到新的均衡时，利率水平将会降低，当货币市场收益率降低时，更多的社会资金从货币市场转向资本市场，导致股市资金的增加，引起股价的变动。因此，总的来说，下调存款准备金率将使流入股市的资金量增加，对股票的需求增加，从而对股市是利好消息。 商业银行作为中央银行货币政策调整的直接主体，存款准备金率的调整会对其流动性、利润率、资产结构等造成影响，因此这一消息宣布以后，对其影响应该更大。央行此轮的下调存款准备金率的举动是在美国金融危机、欧债危机导致的全球经济衰退，各行纷纷采取宽松的货币政策的背景下作出的，是全球央行协同救市的重要举措，这有助于稳定金融市场，不仅仅是为了救市，更重要的是为了实体经济，此次下调存款准备金率将在一定程度上缓解经济进一步下滑的风险，通过增加实体经济的资金量，缓解市场资金流动不足，避免经济陷入衰退，使银行避免资产质量的恶化，从而降低其经营风险［2］。另外，存款准备金率的调整对不同类型的银行影响也不同。对于大型商业银行来说，由于其资金较为充足，通常影响较小，然而对于股份制银行，存款准备金率的下调可能会增加其流动性，缓解资金紧张的局面。因此对大型商业银行的利好不如股份制银行。 二、存款准备金率下调对商业银行股价影响的实证分析 文章采用事件研究法来研究下调存款准备金率对商业银行股价的影响。当央行宣布存款准备金率调整时，投资者的心里预期会发生变化，使其调整投资策略，对股价造成一定的影响。因此，文章选择存款准备金率调整的消息公布日作为事件日。主要研究过程如下： （一）研究方法描述 事件研究法的突出优点是，研究过程简单明了，具有逻辑性，可以用来研究某事件的发生是否会影响时间序列价格数据，影响的程度用超额收益来计算［3］。一般而言，事件研究法包括6大步骤，即确定研究事件以及事件研究窗口、选择研究样本、选择度量正常收益的模型、估计超额收益、检验超额收益的显著性、实证结果与解释［4］。 （二）样本及事件日、事件研究窗口的选取 自2007年至今，央行共有两轮6次下调存款准备金率，一轮是2008年为了应对金融危机3次下调存款准备金率，另一轮是2011年11月以来的3次下调存款准备金率。本文分别选取2011年11月30日、2012年2月18日、2012年5月12日3次央行宣布下调存款准备金率作为研究事件，旨在研究每次存款准备金率的下调对商业