20230731-国联证券-重庆啤酒-600132-高端布局多点开花，全国拓展不断深化.pdfVIP

证券研究报告 公 2023 年 07 月 31 日 司 报 告 │ 重庆啤酒 (600132) 行 业： 食品饮料/非白酒 公 投资评级： 买入（首次） 司 当前价格： 88.75 元 深 高端布局多点开花，全国拓展不断深化 度 目标价格： 127.52 元 研 投资要点： 究 基本数据 传统旺季叠加厄尔尼诺高温，啤酒动销有望提速。重啤高端化及全国化布 总股本/流通股本(百万股) 483.97/483.97 局较早，吨价领先于行业，乌苏、1664、乐堡等单品有望持续为公司成长 流通 A 股市值 (百万元) 42,952.44 赋能，基本面迎修复，成长属性强，有望在消费复苏中受益。 每股净资产 (元) 5.05 ➢ 虎踞川渝六十载，奋起东进新征程 资产负债率(%) 65.42 重啤始建于1958年，1997年挂牌上市。2008年嘉士伯成为公司股东，2013 一年内最高/最低(元) 140.50/85.03 年成为控股股东。2020年资产注入完成，老牌酒企开启新征程。 股价相对走势 ➢ 啤酒行业高端化已成行业趋势 重庆啤酒 沪深300 10% 2013年我国啤酒产量达峰后增速放缓，量平价升成为行业趋势。2020年后 行业CR5稳定在90%以上，寡头格局稳固。龙头酒企告别价格战，调结构、 -7% 提吨价，中高档产品占比由2015年的22.33%提升至2020年的32.08% 。 -23% ➢ 产品率先开启高端化，市场从西部走向全国 -40% 重啤率先开启高端化改革，本土品牌在尖刀产品乌苏的带动下，吨价由 2022/8 2022/11 2023/3 2023/7 2019年的3617元提升至2022年的4237元，毛利率提升至49.82%。传承嘉士 作者 伯基因，在16