风电行业7月月度报告：估值已具备性价比，当前核心矛盾是产业政策.pptxVIP

摘要 核心观点：2023年1-6月风电新增装机22.99GW，同比+78%，6月单月装机6.63GW，同比+414%，环比+126%，装机表现较好；4、5、6月招标 较淡，7月有所回升；4、5月份原材料价格降幅较大，但6月初有所反弹；海风具备长期成长性，当前板块的核心矛盾是政策特别是海风政策及项目进 度变化，建议重点关注后续海风竞配、审批问题、深远海政策变化。海外方面，建议重点关注欧洲海风建设进展。产业链方面，部分企业下调Q2出 货，核心原因在于前期预期过高、行业装机节奏问题，并非行业需求出现问题，我们预计2023年国内风电并网量65-70GW。结合全年预期、当前估 值和行业远期空间来看：首推海缆、塔筒桩基、主轴环节；建议关注铸件、叶片环节。 关注陆风、海风三季度排产、出货表现 受巡视组、海风审批影响开工等问题的影响， 部分企业下调Q2出货，引发市场对于全年装机需求、企业业绩的担忧；三季度作为陆海风主要的施 工窗口，行业吊装、企业排产/出货情况尤为重要，建议重点关注Q3排产、出货表现。当前部分企业反馈Q3处于满产状态，边际上出货已出现改善。 关注国内政策变化欧洲海风启动进展带来的边际变化 海风方面，建议重点关注后续政策变化：我们认为行业催化可能包括行业竞配、审批问题解决、深远海政策推出。 我们对于下半年政策持乐观态 度，伴随着竞配、审批问题解决，短期内的招标、开工较差问题可获得解决；而深远海政策则解决了“十五五”海风空间的问题。 海外方面，建议重点关注欧洲海风建设进展：根据欧洲各国的海上风电规划，规划2030年海风装机量超过150GW，截至2022年欧洲海风累计装 机量约30GW，则年均15GW，相较于历史欧洲年均新增2~3GW有大幅提升，东方电缆、中天科技、大金重工陆续获得欧洲海风出海订单，预计 2025年起密集交付。 2 产业链观点汇总 细分板块 单GW价值量 （亿元） 具体观点 行业装机 陆风40 海风100 看多：2022年风电装机约37GW，风电招标量超100GW，行业普遍对于2023年行业装机预期良好，综合来看，预计2023年陆风新 增装机60GW，海风新增装机10GW；海风方面，2023-2025年装机预期分别为10、15、20GW。 主机 陆风16 海风34 中性：1、2月份仍然处于行业装机淡季，预计3月行业装机将呈现较好的恢复性增长，主机企业交付、业绩弹性将在二季度可以看到； 由于2021、2022年主机投标价格连续2年每年下降20%，主机企业毛利率承压，2023年面临毛利率下行压力，且主机价格仍处于下 降通道。 塔筒/桩基 塔筒5 桩基14 看多：全年预计可以保持饱满的产能利用率，但部分二线企业产能并未排满；加工费方面，部分企业尝试涨价，但实际情况看来，价 格并未出现上涨，预计行业全年供需相对宽松，下半年海工产品存在一定的涨价预期。 海缆 10-20 看多：2023年，海缆行业供需偏宽松；2024、2025年行业内产能将比较紧张，头部企业产能无法满足行业需求。我们预计海缆价格 降整体将呈下行态势，，其中高电压等级交流海缆、柔直海缆的价格会相对稳定一些，但我们认为目前悲观预期已经充分体现。 主轴 铸造0.5 锻造0.8 中性偏多：行业需求旺盛，价格方面，与2022年价格基本持平，主轴环节盈利稳定，远期空间弹性偏弱 铸件 2 中性偏多：铸件价格今年整体下降3-5%，全年价格基本变动不大，头部企业产能饱满，头部企业盈利在2022Q4已经呈现较好修复， 2023年全年业绩确定性比较强。 法兰 1 中性：1月份海风法兰订单单价提升10%，2月份陆风法兰订单价格亦有提升；法兰属于塔筒前置环节，前瞻反应项目开工情况，目 前产业开工率较好；海风法兰参与者较少，预计随着海风开工景气度提升，海风法兰有望迎来量价齐升的局面。 轴承 2.5 中性：滚动轴承：主轴承、偏变轴承从2022下半年起均有不同幅度的降价；陆风/海风大型化背景下，SRB轴承仍然是今年陆风双馈 机型的主流，头部轴承企业正在进行海风大兆瓦主轴承国产化突破。滑动轴承：头部滑动轴承企业已开启齿轮箱滑动轴承的台架测试 及样机测试，预计2023下半年将有小批量订单，主轴承滑动化进度稍慢。 叶片 4 中性偏多：今年主流叶片长度集中在95-100m，因大叶片产能供需偏紧，当前叶片谈价基本完成，价格基本持平，下半年或许还有 议价，预期下半年会更加紧张；主流叶片厂Q1排产较满，单位盈利有望随着规模化、原材料降价实现反转。 齿轮箱 4 中性偏多：因金风等企业陆风机型从直驱转半直驱，齿轮箱需求快速提升，当前齿轮箱谈价结果显示未降价；内部环节中，铸锻件、 轴承制作要求均高于风机其他环节，齿轮箱厂的审核门槛较高，上游现有供应商有望迎来量价齐升的情况。 3 近期研究动态