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总量观点 【宏观】三季度观点国内经济蓄力前行，海外紧缩仍将持续 （叶凡 S1250520060001） 经济趋势：疫后放开一季度经济超预计增长，后发地区的增长优势体现的更加显著，二季度经济同比增速读数 将显著上升，年内高点有望突破 7.0 %。从最新数据的边际变化来看，一季度后制造业投资增速放缓，高技术制造业韧性和企业投资意愿仍强；地产投资有所走弱，土拍分化，前期积压的购房需求已基本释放，5 月新房和二 手房成交走势有差异；基建投资增速有所收敛，专项债加快发行后续将对增速形成有效支撑；消费复苏态势延 续，但居民收入增长偏慢，青年失业率仍在高位，可能对复苏节奏有所拖累，全年增速恢复到疫情前仍有难度； 通胀短期内难有大幅回升，全年 CPI 和 PPI 预测增速下调至 1.5%和-1.0%；1-5 月，出口累计同比增长 0.3%， 增速下降 2.2 个百分点，进口同比降低 6.7%，增速回升 0.6 个百分点，目前欧美等外需的不确定性仍强，关注东北三省和新疆在对外贸易中作用提升。总体来看，二季度后供需两端环比修复边际或趋于平缓，经济增长向 常态化回归。 国内政策：财政方面，1-5 月，一般公共预算收入完成进度 45.9%，一般公共预算支出完成进度 38.1%，均高于近年平均值，积极财政加力提效，预算批复、专项债管理、税费优惠政策等是下阶段着力重点；货币政策方面， “总量适度、节奏平