第十一章-发展能力分析.pptVIP

财务分析 * * 第十一章 发展能力分析 发展能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。 传统的财务分析仅仅是从静态的角度出发来分析企业的财务状况，也就是只注重分析企业的盈利能力、营运能力、偿债能力，这在日益激烈的市场竞争中显然不够全面，不够充分。 （1）企业价值在很大程度上是取决于企业未来的获利能力，而不是企业过去或者目前所取得的收益情况。 （2）发展能力反映了企业目标与财务目标，是企业盈利能力、营运能力、偿债能力的综合体现。无论是增强企业的盈利能力、偿债能力还是提高企业的资产营运效率，都是为了企业末来的生存和发展的需要，都是为了提高企业的发展能力。 需要从动态的角度出发分析和预测企业的发展能力。 发展能力分析可以从不同角度出发，存在多种形式。与发展能力的内涵相对应，存在两种有代表性的发展能力分析框架：其一是从发展能力结果角度，分析剩余收益的增长；其二是从发展能力形成角度，分析增长率，即前后各期的股东权益、资产、销售收入、收益的对比情况。 第一节 剩余收益分析 一、剩余收益指标的内涵 企业账面价值的增加并不能反映公司的发展能力。股东权益账面价值的增加仅仅扣除了债务资本的成本，而忽略了对权益资本成本的补偿。企业只有在弥补了所有投入资本成本（包括权益资本的成本）之后，剩下的才是真正属于企业所有者所拥有的财富。 剩余收益衡量的就是扣除必要的权益资本成本后，股东权益账面价值的增加。剩余收益反映了公司股东财富的增加，而剩余收益的增加反映了公司发展能力。 经济附加值(Economic Value Added 简称 EVA）其概念源于剩余收益。 二、剩余收益指标的计算 剩余收益＝净利润－权益资本成本 ＝(净资产收益率－权益资本成本率) × 净资产 估计权益资本成本的方法有以下几种： (1)使用企业自身的长期历史平均值； (2)使用市场的长期历史平均值； (3)计算股票的必要收益率； (4)计算市场的必要收益率； (5)风险溢酬模型； (6)单一因子风险定价模型； (7)多因子风险定价模型。 三、剩余收益指标分析 （1）计算连续若干期(至少两期)的剩余收益，观察剩余收益的增减变动情况； （2）运用连环替代法或差额计算法，分析剩余收益变动的原因。 一般来说，一个企业在连续若干期内剩余收益不断增长，就说明该企业发展能力较强：相反， 一个企业的剩余收益时增时减或者不断减少，就说明该企业发展能力较弱。 项 目 00年 01年 02年 净资产收益率 15.97% 15.96% 7.92% 权益资本成本率 6.03% 6.03% 5.58% 净资产 265632 387117 501106 剩余收益 26404 38441 11726 2002年前3-5年货款利率为6.03% , 2002年3-5年货款利率为5.58%。 计算表明，无论是2000年、2001年，还是2002年，该公司的剩余收益都为正数，说明该公司这三年来一直都在为股东创造财富，公司价值不断增加。 从三年的剩余收益的变化来看，该公司2001年剩余收益比2000年的增加了12036.9万元，但2002年的剩余收益却比2001年减少了26714.83万元，这说明该公司的剩余收益的增长势头得到了遏止。 这种增长不平稳的发生究竟是否正常，需要通过因素分析法进行分析。 首先对2001年、2000年这两年的剩余收益变化进行分析。 分析对象：＝12036.9(万元) 连环替代分析： 2000年：(15.97％-6.03％) × 265632＝26403.82(万元) 第一次替代：(15.96％-6.03％) ×265632＝26377.26(万元) 第二次替代：(15.96％-6.03％) × 265632＝26377.26(万元) 2001年：(15.96％-6.03％)×387117＝38441(万元) 净资产收益率变动的影响： ＝-26.56(万元) 权益资本成本率变动的影响：0 净资产变动的影响： ＝12063.46(万元) 其次对2002年、2001年这两年的剩余收益变化原因进行分析： 分析对象： ＝-26714.83(万元) 连环替代分析： 2001年：(15.96％-6.03％