非银行金融行业（保险券商）研究方法.pptxVIP

保险产品体系、盈利模式与估值方法;概要;导言：保险是什么？;;保险公司盈利模式的特殊性 1、先有收入，后有成本 保费收入不完全是“收入”，而更是“负债”。 先有保费收入，后有成本、费用支出；保费收入均计提大量寿险责任准备金。 利差是寿险公司最重要的利润来源。保费收入是产生利差的基础。 2、保险合同的长期性 保险合同期限一般在20年以上，保单盈利无法在当期利润表体现；产品设计依赖于大量假设：投;;*;*;;按渠道;;;分红险 万能险 投连险;;;;1.3.2 保险公司盈利模式与假设介绍;保险公司在渠道中的议价能力 保险产品的复杂程度（保单期限、缴费模式） 保障功能和储蓄功能的占比 法律法规对产品定价限制;2 保险公司评估价值与股价影响因素;2.1 保险公司估值体系;2.1 保险公司评估价值;期末EV = 期初EV + EV预期回报 + NBV + 营运偏差 + 投资偏差 + 假设变更及其 他。 其中，EV预期回报、NBV、投资偏差的影响最大。;2.2 保险公司估值;;资料来源：海通证券研究所;《麦肯锡全球保险业报告（2023）：重塑人寿保险》 提升盈利能力是共通话题：纵观过去20年多年，美国、欧洲、亚洲寿险行业在扣除股 本成本后，并不能保证每年都有正向的盈利回报，存在强烈的周期性，降低了寿险行 业相较于其他行业在资本回报的吸引力。 转型是一种动态、长期成长性思维：无论是美国寿险公司引