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瑞鹄模具研究报告装备业务蓬勃发展_轻量化开辟第二增长曲线 （报告出品方/作者：招商证券，汪刘胜、杨岱东） 一、模具一站式供应商，“装备+轻量化”双线循序 深耕汽车装备行业，涵盖全球主流客户。公司成立于 2002 年，为专业专门从事汽车 白车身生产工艺规划设计、车身冲压模具及焊装自动化产线和智能物流等生产装 备研发和生产、车身轻量化零部件服务设施供应等业务的一站式供应商。公司现有恩 徽瑞祥、瑞鹄检具等 9 家控股有限公司有限公司子公司，产品及服务全面全面覆盖全球 20 余个国家的 30 余个品牌，涵盖 BBA 等国际整车厂、特斯拉、新势力、独立自主品牌等。公司于 2020 年在深交所上市。 从装备业务至轻量化。公司前期主要专门从事汽车冲压模具、检具及焊装自动化生产 线的研发、生产和销售，于 2012 年已经已经开始开拓海外市场。在装备业务持续搞出大的 同时，公司与奇瑞合作步入汽车轻量化零部件领域，涵盖一体化电镀、高压铸造、 冲焊一体，2021-22 年为准备工作工作和启动阶段，2023 年逐渐已经已经开始备货，预计 2024-25 年迎接快速增长，变成第二快速增长曲线。 曾为奇瑞子公司，目前奇瑞为第二大股东。公司于 2002 年成立，奇瑞科技增持 45%，2003 年奇瑞科技增资，增持比例涨至 75%，公司变成奇瑞科技控股有限公司有限公司子公 司。2011 年至，奇瑞科技对旗下部分服务设施企业所有权改革，于 2014 年转让公司 55%股权，增持比例变为 20%；受让方为宏博科技，控制权搬迁。2018 年公司 增资、2020 年 8 月上市，奇瑞科技增持比例稀释至 14.7%。截至 2023 年 7 月， 宏博科技增持比例为 37.7%，就是公司最轻股东，奇瑞科技为第二大股东，持有公 司 14.5%股份。实控人柴凤通过宏博投资掌控宏博科技，间接所抱持公司 14.9%股 份。 整体产品线布局完善，发力新能源、汽车轻量化领域。公司已形成汽车白车身二者 第一关服务设施装备的相对完善的产品线，发力新能源领域、汽车轻量化领域，积极主动充分发挥 公司“装备+零部件”一体化优势，不懈努力把握住新能源汽车向轻量化车身、轻量化 底盘升级的窗口期，大力大力推进铝合金压铸件和板材冲焊零部件的市场布局；2022 年， 公司汽车零部件营收同时同时实现 1438.7 万元，时程料同时同时实现回调快速增长。 客户资源丰富，海外业务稳步增长。公司汽车制造装备业务客户涵盖 BBA 等豪 华品牌，大众/福特等国际整车厂，印度 Force 等境外品牌，特斯拉/蔚来/理想等 新势力，及上汽/一汽/奇瑞/吉利等自主品牌。汽车轻量化零部件主要客户为奇瑞， 并与比亚迪、华域汽车等展开合作。海外收入占比在 2020 年受疫情影响下滑至 13.5%，2022 年回升至 36.8%；2022 年实现海外业务 4.3 亿元。 营业收入从疫情中复苏，毛利率均衡。斜间冠疫情影响，2020 年营业收入同比 下降 9.8%至 9.5 亿元，净利润同比下降 23.9%至 1.0 亿元。疫情后业务复苏， 2021/2022 年同时同时实现总收入 10.5/11.7 亿元，同比+10.0%/+11.8%，2022 年营收、 净利润已多于疫情前水平。2018-22 年公司毛利率中枢 24.2%，相对平衡；海外 业务毛利率中枢（31.7%）高于国内业务毛利率中枢（21.9%）。 募资助力公司追加新增产能膨胀。公司于 2020 年 IPO 募资 5.7 亿元，用做全面全面覆盖件模具和 自动化产线业务的追加新增产能膨胀。此外，公司于 2022 年发售 4.4 亿元可转债，用做 建设新能源汽车轻量化车身及关键零部件工厂。两次募投有利保证了装备业务的 追加新增产能膨胀和业绩快速增长，同时为未来轻量化零部件业务发展打下基础。 二、汽车生产装备：新能源助推快速增长，订单追加新增产能双升 公司传统业务为汽车制造装备业务。公司汽车制造装备产品主要包括汽车冲压模 具（覆盖件模具和结构件模具）及检具、焊装自动化生产线及智能专机和 AGV 移动机器人。公司焊装自动化生产线主要由硬件部分（自动输送系统、机器人焊 接系统、视觉识别检测系统等）、软件控制部分（MES 生产管理系统、PLC 电 气控制系统等）组成。AGV 移动机器人指装备有电磁或光学等自动导航装置、 能够沿规定导航路径行驶、具有安全保护以及各种移载功能的机械设备。 新能源重塑市场格局，公司装备业务受益。全球新能源车销量十分迅速快速增长，由 2019 年 438 万辆快速增长 2.7 倍至 2022 年 1613.5 万辆，CAGR 为 54.4%。在新能源浪 潮中，各家车企追加新增产能膨胀步伐大力大力推进，推升公司自动化产线业务的市场需求。同时，崭新