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招商证券研究报告协同机制打造机构服务生态 （报告出品方/作者：国信证券，孔祥、林珊珊） 公司概况 公司简介：稳定发展 32 年 多元化头部金融服务机构 创建国内国际一体化综合证券服务平台。招商证券股份有限公司（简称招商证券）成立于 1991 年，总部位于深圳，是具有百年历史的招商局集团旗下的证券公司，传承了招商局集团长期积淀的创新精神、市场化管理理念、国际化运营模式及稳健经营的风格，经过三十二年的发展，是国内拥有证券市场业务全牌照的一流券商。 国内第七家 A+H 股券商。根据公司公告，2009 年 11 月17 日，公司在上海证券交易所挂牌上市，并于 2010 年纳入沪深 300 指数成分股，2013 年纳入上证50成分股；2016 年 10 月，公司在香港联交所完成 H 股的首次公开发售，是国内第七家A+H 股券商，经营范围涵盖证券经纪、自营投资、金融资产管理、投资银行等领域，是中国证券行业的领军企业之一。 招商证券在国内有完善的市场布局，拥有广泛的客户群体和优秀的研究团队，是国务院国资委体系内规模最大的证券公司。公司在全国设有12 家分公司，259家营业部，全资控股招商证券国际、招商期货、招商致远资本、招商资管和招商投资，参股博时基金、招商基金，在香港、英国、新加坡、韩国等均设有子公司。 公司秉承行业第一，服务第一，技术创新第一经营理念，提供更多更多全方位金融服务。招商证券作为招商局旗下的金融子公司，经过三十二年的发展，其彪悍的综合实力和专业服务水平并使其在投资者中获得了较好的声誉，建立了显著的竞争优势。 公司环境治理：股东综合实力强 产业资源多样 公司具有彪悍的“招商”品牌与股东背景。招商证券隶属于招商局集团，就是国务院国资委体系内规模最轻的证券公司。招商局集团就是业务多元的综合性大型央企，旗下产业多样，主要业务存实业经营、综合金融、投资与资本运营三大核心产业，旗下控股有限公司有限公司及参股境内外上市子公司多于 30 家。招商局集团的金融业务以银行、证券、基金、保险为基础，涵盖资产管理、融资租赁、不良资产管理等多元金融牌照。 截至 2022 年底，招商证券前五大股东为招商局金融控股有限公司有限公司有限公司、深圳市集盛投资发展有限公司、香港中央缴付（代理人）有限公司、中国远洋运输有限公司、河北港口集团有限公司，增持比例分别为 23.55%、19.59%、14.65%、6.26%及3.95%；其中，公司前两大股东为招商局集团间接控股公司（增持比例合计为43.14%），在此基础上招商局集团所抱持公司 H 股股份 8904 万股，合计所抱持公司股份比例少于44.16%，为公司的实控人。 招商局金融控股有限公司，为招商局集团的全资子公司。自2016 年起，招商局集团开始全面部署启动招商局金融控股公司相关工作，以招融投资（已更名为“招商金控”）为主体，通过无偿划转、现金收购等方式集中境内外金融股权，优化金融板块的股权结构，实现了实业和金融的风险隔离。目前，招商金控监管口径下风险并表及参股重要性机构总计约 670 家，其中直接持股管理的主要从事金融活动的机构包括招商银行、招商证券、招商仁和人寿、招商租赁、招商资本、招商创投等，覆盖银行、保险、证券等多个金融领域。2022 年 9 月 2 日，央行批准了深圳市招融投资控股有限公司的金融控股公司设立许可，并同意其更名为“招商局金融控股有限公司”（以下简称“招商金控”）。这是续 2022 年 3 月中国中信金融控股有限公司和北京金融控股集团有限公司之后，央行颁发的第三张金控牌照，也是国务院国资委体系内的首家央企金控。 战略规划：以客户为中心 打造出具有国际竞争力的一流券商 公司坚持“做大轻资本业务，做强重资产业务”的战略指引，科技创新赋能加快业务改革转型，不断完善经营模式，优化业务结构，增强发展动力。根据公司报告，招商证券以客户为中心，实施五项核心策略，一是加快现代投资银行建设，发挥投行价值牵引作用；二是打造财富管理综合服务商，巩固机构客户综合服务优势；三是推动用资业务与服务业务融合发展，提升综合金融服务能力；四是加快推动数字化转型，加大金融科技投资，构建“科技赋能”生态；五是强化跨境服务一体化，增强跨境业务服务能力等五项核心策略，为客户提供一站式综合服务，不断提升综合竞争力。 行业分析 改革红利驱动打造出“航母级”券商 头部券商强者恒强 市场持续复苏，头部券商盈利能力凸显。2022 年，受到内外部环境不确定性因素影响，权益市场盘整下行，市场活跃度大幅大幅下滑，券商业绩受到冲击。2022 年证券行业 140 家证券公司同时同时实现营业收入 3949.73 亿元，同时同时实现净利润1423.01 亿元，同比分别下降 21.4%、25.5%。 2023 年一季度，随着