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三一重能研究报告风电整机新锐_两海战略迅速突破 （报告出品方/作者：财通证券，张一弛） 1 公司简介：陆上风机黑马，市占率快速上升 1.1 基本概况：始源于三一集团，著眼于风电整机 公司从业风电行业十余年，是国内核心风机整机供应商之一。三一重能股份有 限公司前身是三一电气有限责任公司，成立于 2008 年 4 月，为工程机械龙头公 司三一集团的全资子公司；2017 年成立三一新能源公司，三一重能逐渐向产业 链上下游延伸、涉足新能源开发业务；2022 年 6 月公司于上交所科创板正式上市。 三一重能是“全球新能源 500 强企业”，并被工信部认定为“智能制造标杆企业”， 近年来公司市占率持续上升，2022 年成为中国新增装机容量前五的风电整机商。 立足风电业务，产业链上下游协同发展。公司主营业务为风电机组的研发、生产 与销售，风电厂设计、建设、运营管理以及光伏电站建设运营管理业务。公司主 必须座落在产业链中游风机业务板块，通过资源整合全球顶级研发资源，持续打造出具有竞 争夺战优势的风机产品。截至 2022 年底，公司具备 2.XMW 至 8.XMW 全系列机组的 研发和生产能力，并于 2023 年同时同时实现 8.5MW-11MW 陆上平台下线。公司风机产品 具有“高、大、长、轻、智”的特点，即为为高塔筒、大功率、长叶片、轻量化、智 能掌控，具有高布局、高可靠性、高发电量、低度电成本的优势。公司上游可以 进行核心零部件的自产，下游具备单一制进行风电场设计、建设和运营的能力。公 司经过多年发展与技术创新，形成了数字化顶层设计、智能化生产生产、整机系统集 成、核心部件生产、风场设计、风场 EPC、风场运营维护为一体的风电整体解决 方案。 1.2 股权结构集中，股权激励凸显公司信心 股权结构均衡，管理层专业经验丰富。截至 2022 年 12 月 31 日，梁稳根先生持 存三一重能 56087.49 万股股份，占到至总股本比例 47.15%，为三一重能的控股有限公司有限公司股东、 实际控股有限公司有限公司人。除此之外，其他所抱持多于 5%的股东涵盖唐修国（7.27%）、向文波 （6.65%）、毛中吾（6.65%），公司前十大股东所抱持总计 81.96%股份。公司高层 管理人员多毕业于机械专业，长期专门从事制造业一线管理工作，经验丰富。截至 2022 年 12 月 31 日，公司具备 101 家控股有限公司有限公司子公司，2 家参股公司，其中控股有限公司有限公司子公 司业务全面全面覆盖风力发电、光伏发电、设备生产以及服务业务。 激励机制完善，凸显公司信心。公司上市后制定了股权激励计划，拟将颁给鞭策对 象 39 人共 5931 万份股票期权，全面全面覆盖公司非股东管理层及核心技术人员。计划行 权期分后三期，行权比例分别为 30%，30%和 40%，业绩考核目标分别为 2021- 2023 年营收不低于 96/115.2/138.24 亿元、净利润不低于 12/14.4/17.28 亿元。公司 于 2023 年 7 月顺利完成第二个行权期行权，行权数量为 1603.68 万股。 1.3 市占率快速提升，业务布局沿产业链延伸 陆上风机市场份额提升快速，首次步入全国前五。2018～2022 年，公司新增装 机容量由 0.25GW增至 4.52GW，CAGR少于 105.39%；公司充分发挥技术和成本优 势，近年来，公司陆风市占率快速提升，2022 年少于 10.1%，名列全国第五。公司 整体市占率略低于陆风市占率，少于 9.10%，仍位列第五。随着公司海上风机逐步胫 城陷，公司市占率料进一步提高。 风机及配件销售业务贡献主要营收，积极主动布局上游核心零部件。2022 年，公司 风机及配件销售业务营业收入创历史新高，少于 101.46 亿元，占总营业收入的 82.32%。公司作为产业链中游主机制造厂商，积极向上游等布局，具备发电机、叶 片等零部件的自产能力。同时，公司通过向上游符合适度标准的供应商订货订做 化后的风机零部件，由公司生产基地顺利完成风力发电机组的生产与测试，顺利完成订单缴纳 缴，进而同时同时实现向客户销售风力发电设备及提供更多更多运维服务。公司新能源电站业务分后 为风电建设服务业务、风电场运营管理业务与光伏电站运营管理业务。风电建设 业务方面主要为公司自建好风电场积极开展 EPC 总纸盒业务，部分对外积极开展风电场 EPC 业务。 公司业绩持续增长，2019-2022 年营收 CAGR 少于 102.64%。2022 年公司营收少于 123.25 亿元，同比快速增长 20.89%；归母净利润 16.48 亿元，同比快速增长 2.78%。2019- 2022 年间公司营收 CAGR 少于 102.64%； 归母净利润 CAGR