胜宏科技分析报告PCB硬板龙头发力HDI_加速乘风智能化.docxVIP

胜宏科技分析报告PCB硬板龙头发力HDI_加速乘风智能化 公司分析：内资硬板龙头，发力 HDI 剑指行业领先 主营业务：深耕 PCB 硬板过往业绩高减至，持续推动研发复产 HDI 公司就是 PCB（高精密度线路板、HDI）研发、生产和销售的高新技术内资龙头企业。 公司自成立以来著眼 PCB 板的研发、生产与销售，不断拓展追加新增产能、提升工艺研发能力并 布局高快速增长新领域，2018 年变成中国创业板上市公司价值五十强。目前就是全球印制电路 板生产百强企业（名列 32），CPCA 副理事长单位，行业标准的制定单位之一，已已连续多年 入围《中国印制电路行业百强企业》排行榜，公司高密度多层 VGA（显示卡）PCB 市场份 额全球第一。根据 Prismark 数据，公司 2022 年名列全球 PCB 供应商第 21 名、中国大 陆内资 PCB 厂商第四名，我们预计公司 2023 年产值将相符百亿元，龙头地位稳固。 消费、通信为公司 PCB 产品关键的应用领域，汽车占比快速提升。2022 年公司 PCB 营收占到至比达 95%，为公司的核心主营业务。按照下游应用领域划分，我们测算公司 2022 年消费电子、通信、PC、汽车、服务器、显示卡总收入占比分别为约 30%/20%/16%/13%/10%/7%， 近年来回去，公司消费电子、通信、显示卡总收入占比逐渐大幅大幅下滑，汽车增势疲弱，由 2021 年的 6.5%快速增长至 2022 年的约 13%，已变成公司关键的下游应用领域。展望未来，服务器 步入新一轮更新周期，共振 AI 浪潮助推，以及汽车三化平添的市场膨胀机会，我们预计衣 务器、汽车总收入占比料持续增长。 历史沿革：内资硬板龙头，汽车电子、服务器等新兴市场需求推动脱胎换骨 （1）2003 年-2009 年：公司成立后专注 PCB 板研发、生产与销售，建厂实现投产。 2006 年，胜宏科技（惠州）有限公司成立，科技园厂区占地面积 23.6 万平方米，主营业 务为 PCB 板研发、生产和销售。2008 年，“百亿园区”投产，月产能达 5 万平米。 （2）2010 年-2015 年：强化研发能力，成为中国印制电路行业协会副理事长单位。 2010 年公司加入中国印制电路行业协会（CPCA），2015 年成为 CPCA 副理事长单位。 2011 年起，成立多处工程技术研究开发中心。 （3）2015 年 6 月 11 日：登陆深交所创业板，募资进一步扩充产能并加大研发投入。公司于 2015 年 6 月 11 日在深交所创业板成功上市，股票代码为 300476。首发募集资金 总额 5.77 亿元，投资于“高端高精密线路板扩产项目”和“研发中心建设项目”。 （4）2016 年后：定增扩产新能源汽车及物联网，布局 5G 应用，着眼国际客户需求。 2016 年启动再融资扩产，2017 年定增募集资金 10.82 亿元至新能源汽车及物联网领域。 2022 年公司在计算领域，应用于 Eagle Stream 级服务器领域的产品已实现规模化量 产，Birch Stream 级已小批量导入。公司布局通用计算，应用于 GPU、FPGA 等加速模块 类的产品已批量出货；基于 AI 服务器的加速模块的多阶 HDI 及高多层产品，已实现 4 阶 HDI 及高多层的产品化，6 阶 HDI 产品已在加速布局中。通讯 5G 基站类产品也已实现了 批量性产业化。 根据公司公告，2023 年公司开始规划在海外设厂，对接海外客户需求。公司不断推 进技术升级、产能扩充，我们预计将于 2023 年产值接近百亿元。 股权架构：实控人增持集中，子公司 100%参股把往下压力弱 实控人陈涛先生合计持股 27.39%，对子公司 100%参股把控力度强。公司十大股东 中除深圳市胜华欣业投资有限公司（持股比例第 1，18.61%）、胜宏科技集团（香港）有 限公司（持股比例第 2，15.24%）、香港中央结算有限公司（持股比例第 3，4.18%）和惠 州市博达兴实业有限公司（持股比例第 4，3.28%）外均为机构投资者或自然人，合计 41.31%。公司董事长兼总经理陈涛先生通过深圳市胜华欣业投资有限公司和惠州市宏大投 资发展有限公司间接合计持股 33.85%，为公司实际控制人。陈涛先生出生于 1972 年，高 级工程师，曾任新疆兵团武警指挥部三支队机关事务长，拥有多年公司管理经验，深耕 PCB 行业近 20 年。公司下设 6 家全资子公司及 2 家全资孙公司，各环节业务把控能力强劲， 有利于公司未来发展战略的构建和实施。 面世两期股权激励计划，读取核心技术、管理人员与公司协同发展。公司共面世两期 股权激励计划，通过鞭策核心技术、管理人员，均衡骨干团队，唤醒团队能动性，助力公 司