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创业板上市公司高成长板业绩移除原因分析 包装精美的公司从上市之初就忽视了未来的发展，上市后的“转型”很难逃脱。 截至今年4月30日, 沪深两市共有2176家上市公司披露了2010年年报, 2176家公司平均每股收益达到0.4988元。可以说在过去的一年里, 上市公司总体交出了一份令人满意的成绩单。 不过也有两大不和谐的因素。一是创业板蜕变为成长性最差的市场;二是新股、次新股业绩变脸。 创业板自2009年10月30日推出之日起, 就贴上了“高成长板”的标签。市场对创业板公司的“高成长性”寄予厚望, 并对创业板公司的新股发行给予了很高的溢价。新股发行市盈率少则几十倍, 过百倍的也不少见。但高企的发行市盈率并没有让创业板成为高成长板。截至4月30日, 深交所1270家上市公司披露完了2010年年报。主板485家公司实现净利润增长率42.1%, 576家中小板公司净利润增长率32.53%, 209家创业板公司净利润增长率31.2%。创业板不仅没有表现出传说中的高成长性, 反而业绩垫底, 让对创业板寄予厚望的管理层及投资者大失所望。 与创业板由“高成长板”变脸为“业绩垫底板”一脉相承的是, 新股、次新股业绩变脸。实际上, 创业板由“高成长板”变脸为“业绩垫底板”, 其原因就在于新股、次新股业绩的变脸。 纵观上市公司2010年年报及2011年一季报, 中小板上市公司海普瑞无疑是变脸的典型。海普瑞是2010年5月6日上市的一家新公司, 其发行价高达148元/股, 创下A股市场最高发行价纪录。资料显示, 海普瑞2009年实现营业收入22.4亿元, 净利润8.09亿元, 近三年年复合增长率分别达到172.56%和244.53%。然而就是这家上市前高成长的公司, 今年一季度业绩大幅下降, 公司净利润1.52亿元, 比上年同期下降39%, 同时该公司预计2011年上半年净利润比上年同期下降幅度为30%50%。 这种业绩变脸的公司, 在创业板里有很多案例。如2010年宝德股份净利润同比下滑51.53%;南都电源净利润同比下滑49.25%;朗科科技净利润同比下降46.66%;恒信移动、梅泰诺、安诺其的下降幅度也均超过了40%。并且在创业板中还有大量的公司净利润同比增速出现了下降。如国民技术2009年净利润同比增速是384.83%, 而2010年的净利润同比增速则仅有51.37%;鼎汉技术2009年的净利润同比上涨161.16%, 到了2010年仅有14.9%;世纪鼎利、神州泰岳、科斯伍德的净利润增长幅度都出现了100%以上的缩减。除此之外, 部分今年上市的新股, 刚上市就业绩“变脸”, 如安居宝今年一季度营业收入和净利润同比分别下降34.16%和77.2%。 其实, 不论是新股与次新股的“变脸”, 还是整个创业板的“变脸”, 这一切其实都在意料之中, 并不令人感到意外。 创业板新股的高溢价发行, 不仅刺激了创业板新股发行市盈率的越发越高, 而且也带动了中小板新股发行价的走高, 以及主板新股发行价格的走高。而这种以“高发行价、高市盈率、高超募”为主要标志的新股“三高”发行, 带给发行人的是赤裸裸的圈钱效应。同时也带给发行人的控股股东、大股东及原始股东们以巨大的利益诱惑。而为了获得新股发行上市成功后的巨大利益, 包装上市, 甚至造假上市就成了发行人共同的选择。加上保荐机构与发行人在利益上的一致性, 同时创业板的保荐机构并不需要对新股变脸承担任何责任, 中小板、主板的保荐机构所承担的责任也非常有限, 这就使得保荐机构因此成了发行人包装上市的“高参”, 为发行人包装上市出谋划策。如此一来, 稻草最终也都被包装成了黄金, 并推向市场, 推给二级市场上的投资者。 而这些过度包装的公司, 早就透支了公司未来的发展, 上市后“变脸”也就在劫难逃了。如海普瑞为了高价发行, 不仅将自己包装成一家高成长的公司, 甚至还自称是国内唯一一家通过美国FDA认证的肝素钠原料药生产企业, 同时引入高盛作为战略投资者来吸引投资者眼球, 以至就连金牌基金经理王亚伟也表示, “很少见到这样好的医药企业。”但包装终究只是包装, 最终的原形毕露不可避免, 于是在今年一季报, 海普瑞露出了自己的本来面目。 因此, 面对创业板以及以海普瑞为代表的新股、次新股“变脸”现象, 投资者务必要保持警惕, 远离“三高”发行的股票, 让“三高”发行最终回归到理性发行的轨道上来。而进入4月份之后, 一些创业板股票明显遭到投资者的抛弃, 部分股票盘中常常出现交投断档, 这是一个好现象, 是去泡沫化的一个重要过程。实际上, 也只有挤掉了创业板股票的泡沫, 新股、次新股“变脸”的现象才会逐步减少, 创业板公司的成长性才会逐步地体现出来。