全球价值链人民币实际有效汇率理论、测度及结构解析.docxVIP

? ? 全球价值链人民币实际有效汇率 理论、测度及结构解析 ? ? 　　有效汇率是衡量一国货币对宏观经济作用的重要指标。它是本国及与其关系密切的其他国家双边实际（名义）汇率的加权和，是分析本国货币实际汇率水平和价格竞争力的关键指标，并且是在汇率操纵、国际贸易、外汇储备、外商直接投资（FDI）甚至货币政策等问题研究中的重要宏观经济指标。一些重要国际组织和国家机构都投入大量的资源测算并发布有效汇率指数，如国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）、国际清算银行（Bank of International Settlements，BIS）、OECD等国际组织，以及美国联邦储备银行等机构。 　　实际有效汇率的本质含义是衡量实际相对价格变化对经济活动（竞争力）和外贸平衡的影响大小。基于阿明顿（Armington）需求函数构建的传统实际有效汇率方法本质上是一种局部均衡方法，着重于强调支出转移效用的影响渠道，而忽视了供给侧中间投入联系（尤其是国际中间投入）的影响渠道。考虑到数据可得性和计算复杂性，传统实际有效汇率测算过程中一般假设：每个国家（地区）只出口最终产品，且生产过程都在一国之内完成，无进口中间投入①。随着全球价值链深入发展，全球价值链已成为国际贸易的重要影响渠道（Feenstra，1998；Antras，2014）。这种供给侧中间投入联系机制改变了相对价格变化如何影响国际价格竞争力的方式，改变了那种以全产品为中心的国际竞争趋势。国际竞争本质是特定生产阶段任务中创造价值的竞争，应该更多关注实际相对价格对创造增加值的影响②。然而，传统实际有效汇率测算方法没有考虑全球价值链因素，不但在影响大小，而且在影响方向上都可能存在误导（Bems and Johnson，2012，2015，简写BJ（2012），BJ（2015）；Patel，Wang and Wei，2014，简写PWW（2014））。 　　全球价值链对传统实际有效汇率测算方法带来了新挑战。从中间投入联系的视角下，全球价值链的发展带来了一种新的相对价格变化如何影响需求的渠道。为了阐述该思想，以3国（如中国、日本和美国）每国1部门（如电子产品）为例。假设美国、日本生产电子产品（如苹果手机）的核心零部件，并运送到中国进行组装和加工，然后电子产品（苹果手机整机）出口到美国供消费。根据传统实际有效汇率（Real Effective Exchange Rate，REER）的测算方法（如IMF的REER测算方法），中国出口的电子产品（苹果手机）被归为中国的全产品出口，并假设中国与其他国家电子产品部门进行直接竞争。现考虑日元贬值情形，传统理论逻辑是：日元贬值，使得日本电子产品变得相对便宜和更有竞争力，在支出转移效应下，其他国家的需求转向日本电子产品，从而降低了中国电子产品的需求和出口。也就是说，日元自身贬值实际是一种“以邻为壑”的政策。然而，实际上，当跨境中间投入的影响相对重要时，传统逻辑是存在瑕疵的。中国并没有生产整部电子产品（苹果手机），而只是提供了组装加工服务，与其他国家竞争的是组装加工服务能力，而非电子产品核心零部件的制造能力。当日元贬值时，中国使用来自日本的中间投入产品（苹果手机的核心零部件）的成本下降，可能引起中国出口的电子产品（苹果手机）成本下降，进而出口增加，导致对中国组装加工服务的需求增加，从而提高了中国产品的价格竞争力，而非我们经常认为的“以邻为壑”的逻辑。针对传统实际有效汇率测算的缺陷和全球价值链的影响机制，BJ（2012，2015）和PWW（2014）进行了相关探讨。考虑到行业的异质性特点，尤其是各行业参与全球价值链的程度不同，PWW（2014）在BJ（2012，2015）的基础上，把BJ（2012，2015）的单部门增加值实际有效汇率（Value-Added REER，VAREER或Input-Output REER，IOREER）进一步推广到分行业总产出和增加值实际有效汇率（Goods-REER；Global Value Chains REER，GVCREER）。这些研究着重于一国产出或增加值实际有效汇率的定义和分析，然而，在全球价值链背景下，一国产品的出口与该国的增加值（或总产出）的变化并非完全一致，因此进一步区分产品的出口价格竞争力和增加值（或总产出）价格竞争力是完全必要的。同时，基于相对价格变化对双边出口变量的影响，本文在BJ（2015）的基础上，将实际有效汇率进一步扩展到出口和双边出口实际有效率汇率，拓展定义了新的全球价值链双边实际有效汇率，有利于进一步考察相对价格变化对双边出口、双边外贸平衡的影响。 　　对于中国来说，有关人民币汇率升值的讨论一直是受广泛关注的热点问题。2015年8月“新汇改”③以来，人民币对美元