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行业报告 行业深度研究
内容目录
1. 锡：我国优势稀缺资源，长期价格中枢有望上抬5
1.1. 工业味精， “算力金属” 5
1.2. 历史锡价复盘：产业链主导定价，长期价格中枢抬升 6
2. 供给端：资源供给紧张严峻，长期紧缺趋势不改9
2.1. 全球锡矿资源贫化，锡矿产量基本平稳 9
2.2. 国内锡矿资源对外依赖严重，海外供给冲击影响深远10
2.2.1. 锡矿资源优势正在丧失，国内锡矿可预见增量不多10
2.2.2. 海外锡资源依赖度高但供给存在扰动风险11
2.3. 库存较高，但供需基本面改善下仍可期待去库13
3. 需求端：电子行业周期或筑底，锡需求增速中枢有望上移14
3.1. 焊料应用于电子行业，半导体周期静待花开15
3.1.1. 无铅化趋势提高锡单耗15
3.1.2. 半导体周期筑底，锡需求静待花开16
3.1.3. 光伏焊带或成为增速最快的锡消费终端领域17
3.2. 锡化工需求点多面广：大型建筑需求与日用消费相结合18
3.3. 镀锡板、铅酸蓄电池需求整体保持稳定19
3.4. 供需已立，平衡收窄20
4. 锡供需趋紧，上游资源标的有望持续受益21
4.1. 锡业股份：全球锡、铟龙头，具备全产业链竞争优势21
4.2. 华锡有色：优秀资源禀赋，资产注入可期22
4.3. 兴业银锡：经营回归正轨，扩产产量可期23
5. 风险提示26
图表目录
图1 ：锡石实物图 5
图2 ：锡锭实物图 5
图3 ：锡产业链全景图（深加工数据为ITA 预测，截至2022 年） 5
图4 ：锡价：电子行业周期联动性强，价格中枢逐渐抬升 6
图5 ：21 世纪前世界锡的消费结构 6
图6 ：2009 年笔记本电脑出货量井喷 7
图7 ：2009 年手机出货量井喷 7
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