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证券研究报告 A 股公司动态报告 报喜鸟：哈吉斯高增，中高端男装多品牌齐发展 分析师：叶乐 分析师：魏中泰 yele@ weizhongtai@ SAC编号：S1440519030001 SAC编号：S1440523080003 SFC编号：BOT812 发布日期：2023 年9 月12 日 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。 同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 核心要点 核心要点：近年来除了运营报喜鸟正装主品牌外，公司持续通过收购/代理方式围绕男装丰富品牌矩阵，其中2011年开始代 理的HAZZYS 品牌进入中国市场后快速发展，已成为公司增长核心驱动，23H1 占公司营收比重已超1/3 ，业绩比重已达1/2。 HAZZYS 渠道端以1-2 线城市直营门店为主（占比达80%），除了江浙地区外，其他区域的低线城市尚未充分覆盖，加盟开 店空间广阔。HAZZYS有望于23年开始提升开店速度，预计未来长期开店空间在800-1000家（23H1年431 家）。 报喜鸟品牌是国内头部的中高端商务男装之一，公司持续引入男装品牌、丰富品牌矩阵： 报喜鸟品牌创立于1990年，产品以西服、衬衫等男士正装为主，除了运营报喜鸟品牌外，不断收购/代理男装品牌，丰富品 牌矩阵，先后引进宝鸟、HAZZYS 、恺米切等品牌，23H1年公司总营收24.7亿元，其中报喜鸟品牌、HAZZYS 、宝鸟、其他 品牌的营收占比分别为32%、35%、21%、12%。公司品牌矩阵中HAZZYS 品牌增速领先，2017-22年CAGR 为16.7% ，成为公 司的主要增长驱动，且已超过报喜鸟主品牌成为公司的第一大营收来源；报喜鸟主品牌近年来推动年轻化战略，更换张若 昀为代言人，并通过轻西装、休闲商务装等扩宽品类，此外作为国内西装定制先行者，定制业务服务及定价均位于行业领 先水平，定制业务收入占比达30%左右，17-22年报喜鸟主品牌营收CAGR 为6.4% ，持续稳健成长；宝鸟品牌主营职业装团购， 客户覆盖金融系统、通信等行业，是国内头部的职业装采购供应商，近年来营收保持快速增长，2017-22年CAGR达18%。 HAZZYS 品牌高质量发展成为公司增长驱动，渠道开拓空间广阔： 1）HAZZYS 品牌定位中高端都市休闲服饰市场，进入中国市场以来保持长期快速增长，且品牌盈利能力强，预计净利率达 17%-20% 。HAZZYS是韩国LF 集团旗下的韩国头部中高端男装品牌之一，主打经典英伦风，定位中高端都市休闲服饰。