星宇股份-市场前景及投资研究报告：星光不负赶路人.pdfVIP

公司研究 证券研究报告 汽车零部件Ⅲ 2023 年09 月21 日 星宇股份（601799 ）深度研究报告 强推（首次） 目标价：185.8 元 星光不负赶路人 当前价：147.59 元  行路三十载，车灯业务颇有建树。公司 1993 年诞生于江苏常州，30 年时间深 耕于乘用车车灯业务，产品覆盖前照灯、后组合灯、雾灯、车内外小灯等全套 车灯产品。公司以自主品牌客户奇瑞汽车起家，陆续斩获大众、丰田等世界级 车企客户；以小灯产品切入，逐步进入前照灯、车灯总成配套。2011-2022 年 成长期间，公司营收从 11 亿元增至 82 亿元/CAGR+20% ，归母净利从1.7 亿 元增至9.4 亿元/CAGR+17% ，是国内最优秀的车灯零部件公司之一。  兵无常势，水无常形，下游格局变化促使公司调转成长的船舵。国内汽车市 场的发展自2020 年开始格局重塑，此前行业地位较高的合资品牌市占率逐步 下行，新能源、自主品牌市占率快速崛起。依靠合资品牌放量/盈利的星宇， 也遇到了增长瓶颈，下游格局变化促使公司调转成长的船舵。  转舵：顺应产品升级、调整客户结构，车灯业务再度杨帆。 1 ）伴随电动智能变革，车灯智能化驱动行业规模持续扩张：前照灯向ADB 、 DLP 、Micro LED 方向升级，尾灯向OLED 方向升级。车灯均价预计有望从 2022 年单车3200 元增长至2025 年4200 元左右，市场规模从654 亿元扩张至 858 亿元/CAGR+9% ，星宇车灯产品的单车价值有望获得进一步提升。 公司基本数据 2 ）提高新能源客户占比，激活增长潜力：2021-2022 年，以合资品牌为主要 客户的星宇股份营收增速收敛至 10%以内。为寻求新的增长潜力，公司加大 总股本(万股) 28,567.94 已上市流通股(万股) 28,567.94 力度开发新能源客户。已进入理想/蔚来/ 小鹏/ 吉利及某国际新能源车企供应体 总市值(亿元) 421.63 系。1H22 承接新能源车型项目数量占比约四成，1Q23 新能源业务收入占比提 流通市值(亿元) 421.63 升至5~6%。预计2H23-24 年进入快车道，新能源业务占比有望突破20%/40%。 资产负债率(%) 35.30  加速：布局行泊一体，注入成长新动能。公司早在2015 年即启动了汽车电子 每股净资产(元) 29.86 和照明研发中心的建设，并成立子公司星宇智能专攻电子、智能相关业务，随 12 个月内最高/最低价 163.90/105.01 后ADB 、DLP 、车灯控制器等前沿技术相继量产，为公司产品升级提供助力。 智能化是汽车发展的下一重要趋