物业管理行业2023H1财报综述：行业增速放缓，物企分化加剧.docxVIP

投资案件 结论和投资分析意见 我们认为，我国物业管理行业同时兼具了准公共服务、消费、资产管理三大属性， 并且同时兼顾政府、居民和业主等三大主体的利益，形成政府、居民、业主、物管四方 共赢的局面。对比海外，我国物业管理行业拥有空间巨大、围墙属性、集中度继承三大 独有特色。短期来看，由于房地产基本面超预期下行影响，物管行业呈现总体降速、分 化进一步加剧趋势，但优质物企有望更加受益集中度提升，成长空间更大，并且目前物 管板块平均 2023PE 仅 14X，估值已经具备相当的吸引力。我们维持物业管理行业“看好”评级，推荐：保利物业、中海物业、华润万象、新大正、碧桂园服务，建议关注： 招商积余。 原因及逻辑 23H1，物业管理板块整体营业收入同比+6.3%，同比-13.1pct；归母净利润同比 -41.5%，同比-29.8pct。23H1，主流物业管理公司营收增速放缓、净利润同比下降， 主要源于：1）21 年下半年以来房地产新开工、销售持续下行；2）部分房地产企业出险，竣工交付受到影响；3）应收账款计提减值大幅增长。综合来看，物管行业呈现总 体降速，但结构分化加剧，一线物企营收、业绩增速高于二线物企，体现出强者更强的 局面，物管行业也进入加速整合阶段。 23H1，物业管理板块整体毛利率为 23.1%，同比-3.0pct；净利率 7.0%，同比 -3.2pct。主流物企毛利率和净利