大宗强势的逻辑：原材料补库周期和产能周期的共振.docxVIP

目 录 一、近期大宗商品价格明显走强 4 二、逻辑一：原材料补库周期可能已经开启 6 库存周期持续去化 6 原材料库存周期的定义与结构 7 企业或已开始补原材料库存 10 三、逻辑二：中上游行业产能周期触底回升 13 我国工业产能周期抵达底部区间 13 中上游行业产能利用率较高，产能周期有望触底回升 15 四、关注顺周期的投资机会 17 风险因素 24 表 目 录 表 1：各行业原材料库存占比 9 表 2：各行业产能利用率 16 表 3：各行业库存增速分位（2012 年至今） 19 表 4：库存周期四个阶段下大类资产表现 21 表 5：库存周期四个阶段下股市行业风格表现 22 图 目 录 图 1：8 月中旬以来南华工业品指数出现了一轮强势的反弹 4 图 2：8 月以来股市商品走势分化 4 图 3：8 月以来股市商品走势分化 5 图 4：工业品价格出现拐点性变化 5 图 5：历史上的库存周期 6 图 6：7 月产销率超季节性上行 7 图 7：原材料库存和产成品库存共同构成企业库存 8 图 8：原材料库存与产成品库存的比值与企业库销呈现反向变动的关系 8 图 9：原材料库存同比有较强的周期性 10 图 10：原材料已到了该补库的时候 11 图 11：产成品补库周期渐行渐近 11 图 12：企业采购、新订单均回升 12 图 13：8 月粗钢产量处