第7章 股票价值评估课件.pptxVIP

第7章 股票价值评估 v7.1股票价值评估基础 v7.2股利折现模型 v7.3自由现金流折现模型 v7.4本益比模型 v7.5公司盈利增长的源泉 第7章 股票价值评估 v学习目的 § 掌握零增长股利折现、固定增长股利折现模型以 及多重增长股利折现模型； § 掌握自由现金流折现模型； § 熟练掌握零增长本益比模型、固定增长本益比模 型以及多重增长本益比模型； § 理解公司价值增长的源泉。 第7章 股票价值评估 7.1 股票价值评估基础 v股票价值评估基础：收入流量的资本化方法 7.1 股票价值评估基础 v股票价值评估基础：股利折现模型 7.1 股票价值评估基础 v股票投资决策方法：净现值法 7.1 股票价值评估基础 v股票投资决策方法：内部收益率法 v假定股利是可以无限预期的 v假定对股利的预期可以采用增长模型 § 例：如果 Zinc 公司预期每年支付股利每股8美 元，预期收益率是10%，问该股票的内在价值是 多少？ § 如果Zinc 公司股票目前的市场价格是65元, 问 该公司股票是被高估还是被低估？ 7.2 股利折现模型 v零增长模型(股利增长率为零) 7.2 股利折现模型 v固定增长模型(股利以固定的速度增长) § 例：某上市公司上期每股股息1元，投资者预期 股息每年以7%的速度增长，预期收益率为15%， 问该股票的内在价值是多少？ § 如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司 股票是被高估还是被低估？ 7.2 股利折现模型 v固定增长模型(股利以固定的速度增长) 7.2 股利折现模型 v固定增长模型(股利以固定的速度增长) § 答曰:该公司股票被高估 § 投资建议：卖出 v 多重股利折现模型 § 假定未来股利的增长率并不固定； § 将股利流量划分成不同的增长区间； § 用不同的股利增长率进行估值； § 以两个时期的模型为例，该模型假定在某个时 期股利将以较高比率成长，随后稳定增长。 v在 T时以前，预测各期股利据以估值 7.2 股利折现模型 v多重股利折现模型 § 例：某公司目前股息为每股1元，预期前5年股 息每年增长12%，5年后预期股息的固定增长率 为6%，投资者的预期收益率为10%。问该股票的 内在价值是多少？ 7.2股利折现模型 v多重股利增长模型 7.2股利折现模型 v有限期持股条件下的股利折现模型 7.2股利折现模型 v股票价值的影响因素 § 每股预期股息 § 预期收益率 § 预期股息增长率 7.3自由现金流估价方法 v自由现金流的计算：公司自由现金流 7.3自由现金流估价方法 v自由现金流的计算：权益自由现金流 7.3自由现金流估价方法 v利用公司自由现金流估算公司价值 v本益比(P/E)又称市盈率或盈利乘数，是每股市 价与每股盈利之比。 v本益比与价格的关系： 7.4本益比模型 v股利与盈利之间的关系 v基于本益比的股票价值评估模型 7.4本益比模型 v假定盈利以一定的速度增长 v假定盈利以一定的速度增长 § 在其他条件相等的情况下，股利支付比率越高， 内在价值与当期盈利比越高； § 在其他条件相等的情况下，每股盈利增长率越高， 内在价值与当期盈利比越高； § 在其他条件相等的情况下，投资者要求的收益率 越低，内在价值与当期盈利比越高。 7.4本益比模型 v投资决策依据 股票的价值被低估，建议买入。 股票的价值被高估，建议卖出。 § 当 § 当 § 假定各期股利保持不变(盈利也保持不变) § 假定股利支付比率为100% 7.4本益比模型 v零增长模型 § 某公司股票现在的每股股息为10元，投资者的 预期收益率是12%，该股票的市价是70元。问该 公司股票是被高估还是被低估？ 7.4本益比模型 v零增长模型 § 假定盈利增长率保持不变 § 假定股利支付比率保持不变(即常数) 7.4本益比模型 v固定增长模型 § 例如，某公司去年每股盈利为2.7元，支付股利 1.8元，预计该公司股利将按5%的比率永续增长， 假设对该公司投资的必要收益率是11%。该股目 前市价为40元，问该公司股价是否高估？ 7.4本益比模型 v固定增长模型 7.4本益比模型 v固定增长模型 7.4本益比模型 v市盈率与增长机会 7.4本益比模型 v市盈率与增长机会：另一个视角 7.4本益比模型 v市盈率与股票风险 § 账面/市值比率 § 市值/现金流比率 § 市值/销售额比率 § 创造率比率：价格/点击比率 7.4本益比模型 v相对估值的其他模型或方法 7.5 盈利的源泉与增长机会 v盈利的源泉与增长机会 § 假定投资收益率不变 § 每股新增投资 7.5 盈利的源泉与增长机会 v盈利的源泉与增长机会 § 增长机会 v第5题：A公司发行了每年支付12元／股的优 先股，假定股利固定，没有到期期限，折现率为 1