宏观、策略联合专题：“吃饭行情”正在来临-20231013-东吴证券-15页.pdfVIP

证券研究报告·策略报告 ·策略点评 策略点 “吃饭行情”正在来临——东吴宏观、策略 2023 年10 月13 日 联合专题 证券分析师 陈李 [Table_Tag] [Table_Summary] 执业证书：S0600518120001 【宏观组观点】 021 ◼ 如何看待近期国内外的政策和经济信号？ yjs_chenl@ 近期，国内外经济政策出现了 “一连串”积极信号，比如经济方面，生产 证券分析师 陶川 和消费透露出积极信号；政策方面，汇金入市等措施标志着政策出台窗口 执业证书：S0600520050002 “未完待续”；预计政策端将由地产+财政+货币+市场 “四轮驱动”进行持 taoch@ 续发力、以增强经济发展韧性。而海外方面的好消息是长端美债利率可能 证券分析师 邵翔 已经阶段性见顶。 执业证书：S0600523010001 ◼ 经济企稳，究竟“好”在哪？ shaox@ 9 月以来，经济企稳的迹象越来越明显，集中体现在制造业生产和消费上。 证券分析师 陈刚 一方面是工业企业利润同比增速终于走出长达一年的负增长；制造业PMI 执业证书：S0600523040001 时隔五个月重回扩张区间，库存也在持续下降。另一方面通过“超级黄金 cheng@ 周”的窗口，我们基本确认消费进入疫后复苏、冲高回落后的第三阶段— —继续企稳反弹。 相关研究 ◼ 不过企稳信号并不代表可以高枕无忧，我们认为四季度经济复苏有三处 《美债流动性风险加剧》 “不牢固”： 2023-10-12 地产的修复可能“来得更慢”。“831”政策落地对地产的刺激呈脉冲式。“看 《假期全球发生了哪些大事？ 的比买的多，挂牌的比成交的多”是近期楼市的最大特点。二手房成交在 节后A 股如何表现？》 限购松绑后同比修复，而新房仍处近5 年低位，9 月房企业绩继续筑底。 2023-10-07 基建方面，如果不加力，从今年第四季度到明年上半年同比增速会面临“逆 风”。作为今年经济重要 “压舱石”的基建投资在三季度时似乎进入了“乏 力期”，尽管8 月以来新增专项债发行有所提速（领先于基建投资3 个月 左右），但毫无疑问也受到大规模特殊再融资债券发行的影响和限制。 在出口不强、地产偏弱的情况下，工业制造业的复苏往往比较脆弱。工业 企业利润增速的大幅反弹大部分原因在于下半年低基数的窗口被进一步 打开，而9 月制造业PMI 重返荣枯线以上也有极端天气褪去后的季节性因 素加持。 ◼ 如何巩固不牢固的复苏基础？最优解或是地产、财政与货币三线发力。 地产需求、供给都得抓。楼市销售“金九”复