固定收益宏观利率专题：没有特别国债，怎么看？-20231015-天风证券-16页.pdfVIP

固定收益 | 固定收益专题 没有特别国债，怎么看？ 证券研究报告 2023 年10 月15 日 作者 固定收益宏观利率专题 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 摘要 sunbinbin@ 隋修平 联系人 市场关注更进一步增量政策出台的可能性，周五人大委员长会议明确了专 suixiuping@ 项债提前批，同时证伪了建设国债或者特别国债。 马戎 联系人 marong@ 按照 2018 年年底十三届全国人大授权，在当年新增地方政府债务限额的 60%以内，国务院可以提前下达下一年度新增地方债新增限额，授权期限 近期报告 为2019 年1 月1 日至2022 年12 月31 日。 1 《固定收益：1Y 存单收益率接近MLF- 我们判断，本次新增地方债限额提前批属于新一届人大授权。我们预计授 同业存单周度跟踪（2023-10-14 ）》 权期限可能会从2024 年1 月1 日到2027 年12 月31 日。 2023-10-14 为什么没有建设国债或者特别国债？ 2 《固定收益：10 月债市怎么看？-利 基于稳增长，在预算之外，出台中央加杠杆或者说积极财政运用，涉及到 率 专 题 报 告 （ 2023-10-12 ）》 预算和赤字调整主要发生在三个历史阶段，分别是1998-2000 、2008 、2020 2023-10-13 和2022 。2022 是地方预算调整，不涉及中央预算。 3 《固定收益：节后市场怎么看？-天 可以发现，1998、2008 和2020 三次调整，均发生在重大外生冲击之后。 风总量联席解读（2023-10-11 ）》 所谓重大外生冲击，都由超预期的重大不可抗力形成，对国民经济造成重 2023-10-12 大影响，应对经济冲击的需求超出年初预算空间。因为年初预算一般都会 留有一定预算空间以应对可能的不确定冲击。所以冲击必须足够大，超出 预留空间才行。 从2023 年年初至今的宏观形势观察，虽然存在各种困难，但是并没有遭遇 显著超出已有预算空间的特别冲击，也就不构成全国预算和赤字调整的必 要条件。 这就是我们一直以来强调的，年内如果有超预期增量政策，前提必须是经 济以外的超预期事件冲击。 这对于债市意味着什么？ 只要没有财政发力，债市大方向无忧。只是时间已经进入全年收官阶段， 眼下直接压力是资金面和政府债券供给问题。 政府债供给是一个短期因素，毕竟再融资债为主，用途是置换存量债务， 逻辑上主要是在初始发行阶段会带来供给压力和流动性的或有占用，随着 发行置换工作的展开，预计影响会逐步缓解。 至于资金面，中期问题可能还是汇率，央行9 月以来的一系列行动和表态， 继续强调坚决防范汇率超调风险，我们估计 7.3 依然是