信贷信心值得呵护，海外情况仍不悲观-20231014-财通证券-19页.pdfVIP

固收定期报告 / 2023.10.14 信贷信心值得呵护，海外情况仍不悲观 证券研究报告 分析师 房铎 核心观点 SAC 证书编号：S0160522120002 fangduo@ ❖ 9 月社融点评：政策发力，社融超季节性增长。9 月社融存量同比增速 9%， 新增社融 4.12 万亿元，同比多增 5638 亿元，其中金融数据口径下人民币贷款 新增 2.31 万亿元，同比少增 1764 亿元。其中，1）政府债发力贡献增量明显。 相关报告 9 月政府债券融资规模为 9949 亿元，同比多增 4416 亿元，国债发行年内发行 1. 《10 月转债组合—— 固收+策略周报》 进度已达 74.96%，地方政府债净融资达 1466 亿元，同比多增 2181 亿元。随 2023-10-10 后续特殊再融资债发行放量，政府债将继续对四季度社融提供支撑；2）居民 2. 《海外波动与国内复苏——假期国内 中长贷同环比回升明显。9 月新增居民中长期贷款 5470 亿元，同比多增 2014 外信息综评》 2023-10-08 3. 《利率及流动性周报：节后资金面预 亿元。在系列地产政策推动下，房屋成交有所回升，居民按揭贷款投放多增。 期转松，后续债市调整空间或有限》 随存量房贷利率调降工作开展，9 月居民早偿指数下台阶，当前存量房贷调降 2023-09-29 工作已基本接近尾声，调整后的加权平均利率为 4.27% ，平均降幅 0.73 个百 分点；3 ）整体信贷需求有所回暖，但仍需观察后续传导。9 月新增企业中长 期贷款 12544 亿元，同比少增 944 亿元，处近五年高位，但已连续三个月低于 去年同期增幅，主因基建投资有所回落、地产优化仍在继续；9 月 M1 同比 2.1% ，从资金活化和存款的角度，企业预期仍有待改善。当前，企业和居民贷 款初见增长，信心需要呵护，四季度相应政策的配合力度值得期待，这其中或 包括货币政策层面的支撑。 ❖ 本周流动性跟踪：1）净回笼创新高，资金面转松程度不及预期。7D 利率节 前冲高，跨月后有所回落，但资金面仍不如预期宽松，资金利率整体高于政策 利率运行，主因逆回购大量到期及特殊再融资债发行放量扰动，本周逆回购净 回笼资金达 17810 亿元，创年内新高；2）杠杆率整体上行