行业篇：从日本经验看我国当前投资机会-20231015-国联证券-16页.pdfVIP

证券研究报告 投 2023 年10 月15 日 资 策 略 │ 从日本经验看我国当前投资机会 作者 分析师：杨灵修 策 略 执业证书编号：S0590523010002 专 ——行业篇 邮箱：yanglx@ 题 分析师：张晓春 专题内容摘要 执业证书编号：S0590513090003 ➢ 日本经济增速换挡期值得关注的两大趋势 邮箱：zhangxc@ 在《从日本经验看我国当前投资机会——宏观篇》报告中，我们复盘了日 本在“失去的三十年”中经济与股市的表现，尽管指数层面经历了长期低 联系人：付祺泰 迷，但在弱势市场中仍诞生了不少牛股。 邮箱：fuqt@ 我们认为日本在经济换挡时期，存在着两大主要趋势。一方面，日本正进 行产业结构的调整。从行业的角度来看，日本正在通过工业和信息技术产 业的转型，以及高性价比消费企业的崛起，来适应新的经济格局。另一方 面，日本企业积极开展出海战略。从市场的角度来看，它们正在通过全球 化来寻找新的增长机会。 ➢ 行业维度：工业、信息技术和高性价比消费贯穿熊牛 日本在过去三十年中制造业与服务业发生了较大改变。制造业方面，日本 制造业从全球领导者逐渐转变为单一领域更具专业化的角色，总量增长停 滞下，结构转变使日本制造业仍然在全球供应链中占据重要地位。服务业 方面，泡沫经济后日本主要面对经济衰退和内生结构两大问题，社会文化 发生了转变，对日本服务业发展与世代消费偏好产生深刻影响。 具体来看，工业方面，90 年代后，日本制造业向自动化转型，普遍采用了 机器人技术、人工智能和物联网等先进技术以提高生产力和竞争力，相关 拉动了对高端制造业的需求；信息技术方面，制造业从劳动密集型、低成 本生产为主转向技术、创新和知识型产业等高附加值领域，主要代表为电 子半导体行业的兴起；消费方面，出现消费理性化趋势，平民经济与口红 经济成为主流。 ➢ 市场角度：全球化驱动增长 日本作为岛国，国内市场有限，尤其在经济下行周期，全球化布局成为众 多公司的布局之路。日本制造业逐渐从本土市场为主转向海外市场，建立 海外生产设施和供应链。日本出海企业主要分布在汽车、电子、高端设备、 化工和日用消费品等行业，在海外市场获得成功是因为它们在技术创新、 产品品质、持续改进、适应市场需求和品牌建设等方面具备竞争优势。 风险提示：技术挑战和不确定性；资金和投资不足；结构性挑战和转型困 难；外部环境和地缘政治因素。 相关报告 1、《经济数据改善，汇金增持提振市场信心：—— 策略周聚焦》2023.10.15