绿色因子对A股市场投资决策的影响研究.pdfVIP

绿色因子对A股市场投资决策的影响研究 绿色因子对A股市场 投资决策的影响研究 1 1 2 侯宇恒 ，杜金泽 ，曲晓溪 （1.中国社会科学院大学 应用经济学院，北京 102488；2.中国社会科学院大学 经济学院，北京 102488） 摘要：全球气候变化日益加剧，投资者已意识到需要将与气候相关因素纳入投资决策，这将对 市场估值产生影响。选取1995年1月至2022年5月中国A股市场的月度数据，在Fama- French因子模型基础上增加绿色因子，分析绿色因子对中国A股市场收益率的影响。研究发 现，引入绿色因子的六因子模型能够更好地解释中国A股市场股票风险溢价；《巴黎协定》的 签署给股票市场传递较强的政策信号，在2015年之前，中国A股市场非污染企业投资风险高 于污染企业，当投资者绿色投资意识增强时，污染企业投资风险高于非污染企业；绿色因子对 股票超额收益率的影响受回归子样本影响，重污染企业面临的绿色转型风险较大，非污染企 业在面临较小绿色转型风险的同时，还能享受更多的绿色激励效应。基于此，提出激活股票 市场绿色激励效应，引导市场参与者进行绿色低碳投资，丰富绿色金融产品创新的政策建议。 关键词：气候变化；Fama-French模型；绿色因子；股票市场；投资决策 文章编号：1003-4625（2023）02-0057-11 中图分类号：F832 文献标识码：A AbstractAbstract::Theglobalclimatechangeisgettingworse,therisksoffinancialassetsarebecomingmore obvious,andinvestorsareincreasinglyawareoftheneedtoincorporateclimate-relatedfactorsinto theirinvestmentdecisions,allofwhichhaveanimpactonmarketvaluation.Basedonthemonthly dataofChina’sA-sharemarketfromJanuary 1995toMay 2022, thispaperaddsgreenfactorto Fama-FrenchmodeltoanalyzetheimpactofgreenfactoronassetpricinginChina’sA-sharemar⁃ ket.Itisfoundthatthesix-factormodelwithgreenfactorcanbetterexplainthestockriskpremium inChina’sA-sharemarket.ThesigningofParisClimateChangeAgreementgivesastrongpolicy signaltothestockmarket,before 2015,theinvestmentriskofgreenenterprisesinChinaA-share marketwashigherthanthatofpollutingenterprises.After2015,wheninvestors’awarenessofgreen investmentincreased, theinvestmentriskofpollutingenterpriseswashigherthanthatofnon- pollutingenterprises.Theinfluenceofgreenfactorsontheexcessreturnofstockisinfluencedbyre⁃ gressionsub-samples.Heavypollutingenterprisesfacegreatergreentransformationrisks,andgreen enterprisescanenjoymoregreenincentiveeffectswhilefaci