云铝股份-市场前景及投资研究报告：绿色低碳铝品牌，业绩稳健增长.pdf

证券研究报告 公 2023 年11 月20 日 司 报 告 │ 云铝股份(000807) 行 业： 有色金属/工业金属 公 投资评级： 买入（首次） 司 当前价格： 13.09 元 深 绿色低碳铝第一品牌，未来三年业绩或稳健增长 度 目标价格： 19.29 元 研 投资要点： 究 基本数据 公司是绿电铝生产企业，2022 年绿电能源占比88.6%、合金化率 54%，并 总股本/流通股本(百万股) 3,467.96/3,467.91 通过厂区分布式光伏建设拓宽绿电渠道。在国内可能征收碳税及欧盟对铝 流通A 股市值(百万元) 45,394.94 制品进口征收碳边境税的情况下，我们认为公司应享受一定的估值溢价。 每股净资产(元) 7.01 ➢ 公司是中铝西南地区铝生产基地 资产负债率(%) 29.45 截止 2023 年半年报，公司拥有年产氧化铝 140 万吨、电解铝305 万吨、 一年内最高/最低(元) 16.45/9.86 铝合金 157 万吨、阳极炭素 80 万吨的产能规模，实际控制人为国务院国 资委。2021 年起，公司盈利能力大幅改善，负债率明显下降。 股价相对走势 云铝股份 沪深300 70% ➢ 电解铝行业高景气度维持 从供给看，行业产能利用率已接近上限，未来国内新增产能或有限。从需 43% 求看，传统建筑领域需求有望受益于地产保交付，新能源车和光伏带来需 17% 求增量，我们预计23-25 年以上两个领域国内新增需求245 万吨和 197 万 吨。我们认为未来电解铝行业高景气或将维持，价格或将持续走高。 -10% 2022/11 2023/3 2023/7 2023/11