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我国上市公司融资途径综合分析 摘要：近年来，上市公司再融资额度越来越大，特别是2007年以来，融资的规模都超过了以往。然而2008初期在股市处于不稳定时期，上市公司的巨额再融资举措被广大投资者视为上市公司的恶意圈钱行为，影响了投资者对公司未来发展的信心，间接导致股市的大跌。为此，为进一步规范上市公司融资渠道，我们要对其融资渠道进行分析，科学合理分析我国上市公司融资渠道过程中存在的各种问题。 本文以万科企业为案例着手对我国上市公司融资的途径加以综合性的分析，第一部分分析上市公司融资的渠道，第二部分详细分析选取的案例，第三部分则针对上市公司的融资提出自己的对策，最后得出总结，以望能对我国上市公司企业融资起到借鉴的作用。 关键字：上市公司；融资渠道；配股融资；融资风险  目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、绪论 4 （一）研究意义 4 （二）国外研究综述 4 （三）国内文献综述 5 一、上市公司融资渠道分析 7 （一）上市公司权益融资 7 1、股权融资 7 2、投资基金 7 （二）上市公司债务融资 8 1、债券融资 8 2、信贷投资 8 （三）上市公司如何选择适合本企业融资方式 10 二、案例分析——万科企业 11 （一）企业简介 11 （二）配股融资模式分析 12 1、与银行贷款融资模式的比较 12 2、配股规模合理性分析 14 （三）可转股融资模式分析 15 1、 与银行借贷融资模式的比较 15 （2）与配股融资模式的比较 16 2、 可转债融资规模合理性分析 16 （四）分析总结 18 三、上市公司融资的对策与措施 19 （一）提高上市公司自我积累能力，发展上市公司内源融资 19 （二）开展项目融资 20 （三）组建证券金融公司 20 四、结论 22 参考文献 23 一、绪论 （一）研究意义 本文在比较系统地分析融资理论的发展脉络，对比国内外上市公司融资偏好研究结论的基础上，选取公司特征因素作为自变量，运用比较新颖的研究模型，通过实证分析我国上市公司融资的渠道，并提出自己的见解。 本文的研究意义：首先是丰富了融资途径的研究方法。以往的文献在研究公司融资途径方面较多的运用描述性统计和多元线性回归方法。描述性统计通过定性研究和推断得出结论，不具有统计效力。多元线性回归虽然可以定性地研究各因素对资产负债率的影响，但却不能对融资偏好进行量化排序。 第二，将参考依据，提供给上市公司，推动其融资决策的制定。因为公司融资途径是本文的研究对象，借助对不同特征的公司进行实证分析，从中发现融资模式的不同。反过来讲，公司融资决策的制定，可以以融资方式选择的不同为参照，在选择融资方式时，公司能够充分考虑宏观融资环境状况以及自身的特征。 （二）国外研究综述 1977年，经过分析， Ross指出，公司市场价值直接关系着公司管理层的薪酬，而且，因为所有权与经营权分离，导致了信息不对称现象的出现，管理层是内幕信息的处理者，存在按照不同的财务决策，将信号传递给市场，以促进公司市场价值的提升，从而促进个人收益的提高的动机[2][3]。借助公司管理层的财务决策信号，投资者可以对公司价值进行间接评估。 1977年，Leland和Pyle在融资决策研究中，纳入了信息不对称理论。在他们看来，在信息不对称的情况下，假设某家公司有对项目展开外部融资的需要，为了交流信息，资金需求方和资金供给方就一定要进行信号的传递。比如说，通过投资所需融资项目，内部管理层能够以此为对该项目未来收益有把握的信号，使投资者对该项目未来的收益存在信心，并进行投资决策。在他们看来，如果投资收益率保持不变，公司负债水平也可以被看做是投资风险的信号[10][13]。 1984年，以Ross、Leland和Pyle的研究成果为基础，Myers和Majluf利用简单的三阶段模型，对对于公司投融资决策而言，在现代公司委托代理模型中，信息不对称现象的制约程度进行了考察，并指出，最佳资本结构并不存在于公司之中，资产负债率水平只是对公司发展过程中的对外资金需求情况进行了反映。内部融资优先于发行普通股和发行债券，是公司的融资顺序。 1988年，借助对资本结构理论的梳理，Titman和Wessels发现了部分会给公司融资决策造成影响的因素。在文章中，他们在实证研究公司融资决策的过程中，选择的解释变量有资产结构、盈利能力、营业利润波动性、公司规模、行业分类、公司成长性、非债务税盾等，并指出，公司规模和公司短期负债率间的关系是负相关的。此外，通过实证研究，他们发现，公司成长性、营业利润波动、非债务税盾等方面，和资产负债率间并没有显