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非贸易品对人民币价格影响的实证分析 一、 监测人民币汇率的结论 自05年汇率改革以来，人民币的上升一直是各界领域的重点。迄今有关人民币PPP的研究测算结果都表明:人民币名义汇率比其购买力平价 (PPP) 低3倍左右。总的看来, 境外关于人民币升值的预期主要是建立在境外关于人民币均衡汇率的研究和中国国际收支不平衡的现实基础之上的, 境外运用计量模型对人民币均衡汇率的研究主要遵循二条路径:一条路径是以购买力平价 (PPP) 理论或巴拉萨-萨缪尔森效应为基础, 估算绝对或相对购买力比价, 或估算经人均收入调整后的实际汇率;另一路径是找出一组在现实的实际汇率形成中起决定作用的中长期变量, 然后估算这些基本经济变量与实际汇率间系统相关性, 再求出实际汇率长期均衡路径, 最后得出均衡实际汇率。关于购买力平价, 世界银行2002年的《世界发展报告》推算, 按1美元=8.28元的汇率换算, 中国的物价水平只相当于美国的21%, 因此按PPP的理论值计, 人民币均衡实际汇率为1.74元人民币兑1美元, 也即人民币名义汇率低估79%。这一估算显然是站不住脚的。这是因为, PPP建立在“一价定律”的基础上, 而一价定律有两个现实中并不成立的假定前提:国际贸易没有任何壁垒和交易成本;全部商品都是可贸易商品。事实上, 国际贸易存在很多摩擦和成本, 一国生产的商品中还有很多并非是可贸易品。比如现代消费生活中越来越多的服务和居住, 这两类消费的支出占比已超过50%, 而它们的价格是不具有国际可比性的, 从而不适用于“一价定律”。服务和居住价格主要取决于一国居民的工资或人均收入水平, 低收入国家的不可贸易商品价格要比高收入国家低得多。简单比较两国价格水平得出均衡实际汇率是没有任何现实意义的。另外, 还有很多以同一种商品在中国与其他国家不同价格的对比中关于这方面的说法。正是这些认定人民币币值存在低估的研究成果成为境外市场和境内企业和居民形成人民币升值预期的重要依据。 我们可以忽略以上这些研究在分析方法和数据可靠性方面存在的问题, 但是这些研究有一点缺乏现实针对性的性质必须加以指出:就是这些分析用PPP估算的人民币汇率并未充分考虑我国占大量比重的与美、日、欧等发达国家存在很大差异的非贸易品对人民币汇率形成的巨大影响。所以国内一些学者比如张晓朴、卜永祥、易纲、余名、钟伟等都针对此问题作了大量研究, 其中以张斌的单方程协整均衡汇率模型较为典型, 该模型中提出了人民币均衡汇率升值的主要推动因素是: (1) 国内制度改革所带来的广义的相对技术进步; (2) 对外开提出放政策, 尤其是吸引外资政策对广义技术进步的推动。而这些均是导致我国大量非易品价格变动不同于其他国家的重要因素。基于此, 我们在利用购买力平价理论对我国的人民汇率做出解释时, 必须充分考虑我国大量的非贸易品对汇率的影响, 因为非贸易品的大量存在往往会使购买力平价理论失效。对于这一点, 我们可借助McCallum, B.T.有关这方面的理论来解释。 二、 在非贸易品期，采用支出平整理论的修正模型，增加人民币的投资压力 (一) 购买力平价PPP理论的解释 购买力平价理论是20世纪初瑞典经济学家卡塞尔提出来的, 也是在解释汇率问题时最流行的理论, 其基本模型分析如下: 假定人民币的真实汇率用下式表示: Qt=StPt?PtQt=StΡt*Ρt⑴ 其中, Qt表示真实汇率, St表示名义汇率￥/$, Pt*与Pt分别代表国外和国内的价格指数, (1) 式可变形为: St=QtPtPt?St=QtΡtΡt*⑵ 购买力平价理论把Qt看作是一个由外生决定的常量: Qt=QˉˉˉQt=Qˉ⑶ 购买力平价就表示为: St=QˉˉˉPtPt?St=QˉΡtΡt*⑷ 这说明在一定时期内, 汇率St与价格水平比率Pt/Pt*成比例变化。如对上式两边取对数, 可变形为: st=qˉ+pt?pt?st=qˉ+pt-pt*⑸ 其中, st、qˉqˉ、pt、pt*分别为St、QˉˉˉQˉ、Pt、Pt*的对数形式。 取其差额得: Δst=Δpt-Δpt*⑹ 公式⑹为我们提供了一个关于购买力平价说简便而实用的公式, 用这样的方法测算出来的人民币被低估的程度是相当大的。因为这里所选取的物价水平指数并非我国可贸易品的平均物价指数, 而是未区分可贸易品和不可贸易品的平均消费物价指数, 而上述PPP理论是建立在一价定律成立即Δq=0和所有的商品均是可贸易品的前提下的价格指数的基础之上的。而这显然与我国存在大量非贸易品的实际情况相去甚远。因此, 用它来解释人民具有巨大升值压力在我国目前并不具有绝对说服力, 所以, 我们应该考虑对我国而言更为接近现实的情况。 (二) 消费型pt+t 在上述PPP理论模型的基础上我们假定有两种产品——可贸易品与不可贸易品