20231214-开源证券-桐昆股份-601233-公司深度报告：长丝迎反转，炼化再启航.pdfVIP

石油石化/炼化及贸易

公

司

研桐昆股份（601233.SH）长丝迎反转，炼化再启航

究

2023年12月14日

——公司深度报告

投资评级：买入（维持）金益腾（分析师）龚道琳（分析师）蒋跨跃（分析师）

jinyiteng@kysec.cngongdaolin@kysec.cnjiangkuayue@kysec.cn

证书编号：S0790520020002证书编号：S0790522010001证书编号：S0790523120001

日期2023/12/13

长丝龙头弹性可期，布局炼化项目打开远期成长空间，维持“买入”评级

当前股价(元)14.48

公司为涤纶长丝行业龙头，现有产能1260万吨/年，未来伴随长丝行业供需格局

一年最高最低(元)17.19/11.92

公稳步向好，公司或将充分享受业绩弹性。同时，通过控股泰昆石化，投资建设印

司总市值(亿元)349.13尼炼化项目，公司也有望为自身远期成长打开广阔空间。我们下调2023-2024年

深流通市值(亿元)331.23

度并新增2025年公司盈利预测，预计归母净利润分别为15.78（-78.86）、36.60

总股本(亿股)24.11

报（-72.43）、56.59亿元，EPS分别为0.65（-3.28）、1.52（-3.00）、2.35元，当前

告流通股本(亿股)22.88

股价对应PE分别为22.1、9.5、6.2倍，维持“买入”评级。

近3个月换手率(%)33.64

涤纶长丝：供需格局向好，盈利有望逐步修复

股价走势图据各公司公告及百川盈孚数据，我们预计2023年国内涤纶长丝行业新增产能515

万吨，其中2023H1与2023H2分别新增产能355万吨、160万吨。同时，根据

桐昆股份沪深300CCF预测，2023年国内涤纶长丝中小厂商或将出清产能94万吨，因此预计2023

20%年国内涤纶长丝行业净增加产能421万吨。然而2024年起，国内涤纶长丝产能

10%

增速或将明显放缓，我们保守预计2024年国内涤纶长丝新增产能仅为90万吨。

0%

-10%同时若考虑到在建项目的投产不确定性与落后产能进一步出清等情况，则2024

-20%年涤纶长丝行业净增产能可能更少。我们认为当前涤纶长丝行业投产高峰将过，

开-30%供给端前景已经较为明确，后续供给格局或将逐步优化。未来伴随内需与直接

源2022-122023-042023-08