(可编辑报告)万集科技-市场前景及投资研究报告：V2XLiDAR新星.pptx

证券研究报告万集科技(300552)：V2XLiDAR新星进化论——【浙商科技·公司深度报告】公司评级：买入（首次）2023年1月31日

摘要万集科技作为传统交通信息化龙头，公司一方面深度布局路侧业务，另一方面积极拓展车载前装业务，已拿到60多家车企ETC定点和新能源头部车企V2X定点，正式向汽车电子Tier1/2转型，形成车路协同业务闭环，充分受益智慧交通、自动驾驶等发展趋势：1、ETC行业触底出清，前装渗透与后装替换下业务全面回暖?ETC行业2019年集中建设带来后续业绩自然回落，但我们认为行业在2021年已经出清触底，ETC业绩扰动接近尾声。?随着前装OBU渗透、后装OBU进入更替周期，以及RSU升级方案推出带来行业集中度提升趋势下，公司ETC业务全面回暖。2、C-V2X迎来上车周期，公司借势跻身汽车电子Tier1/2?公司获得知名商用车企、新能源头部车企的前装V2X车载通信终端产品定点，项目生命周期4年，生命周期累计合同额5.2亿元，标志着公司正式从交通信息化领先厂商转型为智慧交通+汽车电子综合供应商。?C-V2X技术的整车前装量产规模正在扩大，国内市场上越来越多车型搭载相应配置或有搭载计划，公司有望凭借智能网联技术积累和先发优势充分受益于V2X快速发展。3、智慧交通欣欣向荣，激光?车路协同被认为是实现汽车智能化的关键，公司智慧交通侧业务逐步向智能网联示范区、智慧路口、数字隧道等领域拓展。?激光可同时赋能路侧和车端，在国家大力推动车路协同产业发展背景下，路侧市场潜力逐步显现；同时机器人行业发展双向赋能也带动激光出货量攀升，预计2025年路侧、智能装备激光市场规模分别超10亿、30亿元；同时公司前瞻研发OPA路线，有望卡位纯固态技术未来实现“上车”。2

估值分析04预计公司2022-2024年实现营业收入9.57/15.09/22.79亿元，同比增长1.33%、57.66%、50.95%；实现归母净利润-0.22、1.10、3.07亿元，同比分别-150.59%、+610.86%、+178.71%，对应EPS为-0.10、0.52、1.44元。现价对应2023-2024年PE为40.51、14.53倍，基于公司竞争力、成长性和稀缺性，首次覆盖给予“买入”评级。项目/年度营业总收入（百万元）增长率（%）20219452022E9572023E1,5092024E2,279-43.17%431.33%-2257.66%11050.95%307归母净利润（百万元）增长率（%）-92.94%0.20-150.59%-0.10—610.86%0.52178.71%1.44EPS（元/股）市盈率（P/E）104.6940.5114.53预测归母净利润（百万）总市值市盈率（PE）公司名称股票代码2022E2023E180.00991.63330.64885.52194.502024E250.002023/1/3144.572022E371.3843.8087.8724.7876.18120.80-2023E24.7621.9961.4418.0249.5535.1540.512024E金溢科技均胜电子经纬恒润-W千方科技炬光科技002869.SZ600699.SH688326.SH002373.SZ688167.SH12.00497.92231.21644.02126.5217.8314.5543.8414.1835.4425.1714.531,499.12463.37218.07203.16159.6096.381,125.50271.97可比公司平均万集科技300552.SZ-21.55110.07306.7644.593数据：wind，公司财报，浙商证券研究

风险提示1、ETC用户流失率风险2、国内智能网联/智慧交通投入风险3、市场竞争加剧风险4、研发进度风险4

010203交通信息化龙头，迈向智能网联时代智慧交通欣欣向荣，激光双向赋能目录传统业务老树开花，新兴业务注入增长动能CONTENTS04盈利预测5

扎根智慧交通三十年01交通信息化龙头ETC业绩扰动接近尾声产品覆盖智能网联全场景6

扎根智慧交通三十年011995-19961998-20002007-201020112016201820211994开发动态称在治超系统全国重技术并首推广中取得市场次应用于交主导地位，向全首套治超非现场执法系统成功运行国省道非现场执法项目在多地开始交付称重通领域国性品牌迈进研发ETC产品并通过测试投放市场，在多省成功应用首批取消省界收费站省份核心设推出ETC智能停车场管理系统获得60家主机厂前装ETC定点ETC备供