策略观点：总量政策稳中求进，仍将维持震荡格局.pdfVIP

目录

1市场表现回顾4

2重要事件及数据4

2.1中央经济工作会议召开4

2.2美联储议息会议未做加息安排，释放鸽派信号5

2.311月社融总量符合预期，政府债仍是主要拉动项5

2.411月经济运行数据分化6

3后市展望及投资观点7

4风险提示9

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图表目录

图表1：医药生物(申万)指数与美债收益率(%)和美股医疗保健行业走势密切相关8

图表2：医药生物(申万)指数与美债收益率(%)和美股医疗保健行业走势密切相关8

图表3：半导体销售额当月同比增速(%)8

图表4：万得全A和消费电子行业归母净利增速(%)8

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1市场表现回顾

本周A股先涨后跌，周一至周二中央政治局会议期间A股展现出了较强韧

性，央企科技ETF、上证50ETF等重要指数ETF均有明显放量。但随着周二晚中

央经济工作会议通稿并未透露强刺激总量政策倾向，周三开始市场情绪快速转冷，

除了指数下跌外成交量也是逐日缩小。

行业层面，本周市场风格较为割裂，领涨行业为传媒、纺织服饰和煤炭。传

媒本周主要在交易googlegemini映射的多模态大模型和抖音小视频出海逻辑。

纺织服饰和煤炭是典型的A股高股息避险资产，市场情绪不佳的情况下有部分投

资者的避险情绪较为明显。本周地产链表现尚可，房地产和建筑材料均逆势上涨，

这主要是周五在前晚京沪放松首付比例和利率加点政策利好带动下有一定涨幅。

由于总量政策定调稳中求进，顺周期思路的食饮和周期品整体表现不佳。

本周A股先涨后跌的主要原因在于中央经济工作会议通稿中对于2024年的

政策展望较为克制，并没有透露出明显的强刺激政策倾向，市场对2024年的经

济增速预期发生了一定下移。尽管美联储周中的议息会议放鸽，并且美债收益率

和美元兑人民币汇率都应声大降，但也并未对A股中的成长风格形成提振，这也

符合我们此前对A股主要矛盾在内不在外的判断。

2重要事件及数据

2.1中央经济工作会议召开

中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。中共中央总书记、国家

主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、

赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。

会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效

需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环

存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。要增强忧患意识，有效

应对和解决这些问题。综合起来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经

济回升向好、长期向好的基