城投、产业、金融债利差跟踪周报：城投、二永的“冰火两重天”.pdfVIP

固收定期报告

目录

1主要信用资产：城投、二永的“冰火两重天”3

2城投债：物极必反5

2.1分省份6

2.2分地市7

2.3分主体8

3金融债：主流城农商领跑当下行情11

4产业债：继续走阔15

5风险提示18

插图目录19

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民生固收利差数据库目前已涵盖包括金融债、城投债、产业债在内的主要信用

资产。

具体构建及内容详见此前已发表报告：

《信用策略系列：信用策略框架构建之利差》；

《信用策略系列：信用策略框架完善之金融债利差》。

1主要信用资产：城投、二永的“冰火两重天”

首先，观察主要信用资产当周收益率及利差表现：

当周，通胀数据偏弱、中央经济工作会议召开、MLF增量续作等多重利好因

素下，债市整体大幅走强，利率曲线陡峭化下移。

具体到主要信用资产：

当周（截至2023年12月15日），银行二永债收益率下行幅度最为显著：

（1）中高等级债项中，除一年期短端外，其他期限下行幅度基本在10-15bp，

4-5年期涨幅超过基准，对应信用利差收窄3-10bp。

（2）AA-城农商行二永债涨幅更为明显，基本在15bp甚至20bp以上，对

应信用利差收窄4-19bp。进一步细分看，除三年期外，永续债涨幅均高于二级资

本债。

其次涨幅较多的是保险次级债，其收益率涨幅同二永债相似，但信用利差压缩

幅度整体不如二永债。

其他信用资产当周收益率下行幅度多数落在10bp以内，对应信用利差走阔

为主。其中，城投债内部分化明显：中高等级城投债信用利差走阔幅度最大，部分

逾10bp；但2-3年期的AA-债项收窄5-7bp。

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图1：当周主要信用资产信用利差情况（bp）

隐含信用利差当周变动信用利差所处分位数

期限

评级中短票城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债中短票城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债中短票城投债二级资本债银行永续债券商次级债保险次级债

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