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行业年度报告
内容目录
2024年高股息策略引言8
1、股息率＜5%，但商业模式赋予高分红确定性或潜力的资产10
1.1、水电：业绩稳定性高、高分红确定性强，稀缺资产价值凸显10
1.1.1行业盈利模式具备利润转化率高、现金流持续稳定的特点10
1.1.2板块高分红选股——推荐关注高分红保障性较强的水电龙头长江电力14
1.2、核电：模式可类比水电，增长稳定、预期充足16
1.3、环保：低估值高分红特征明确，盈利/现金流持续转好19
1.3.1典型的政策驱动型行业，边际改善利好分红水平提升19
1.3.2板块高股息选股——推荐关注具备盈利能力优势的重庆水务、玉禾田、军信股份23
2、股息率≥5%，且业绩稳定带来高分红较强确定性的资产26
2.1、煤炭：强现金流、低估值的典型传统能源板块，高股息优势凸显26
2.1.1股东强诉求、丰沛现金流驱动高分红意愿和能力，低估值赋予较强安全边际26
2.1.2从高分红确定性角度选股——推荐关注中国神华、陕西煤业、山西焦煤28
2.2、交运基础设施：商业模式持续赋能，业绩稳定支撑企业高分红32
2.2.1商业模式赋予强现金流及业绩稳定性，资本开支减少带来分红提升32
2.2.2从分红稳定性角度选股——推荐关注山东高速、唐山港、大秦铁路、宁沪高速、粤高速A...34
2.3、石化：三桶油业绩持续稳健，股息回报丰厚39
2.3.1产量持续稳定、油价中高位震荡，赋予板块业绩确定性39
2.3.2三桶油持续维持高股息政策，股东投资回报丰厚45
3、股息率≥5%，且业绩成长性有望带来分红提升潜力的资产46
3.1、煤炭：行业增长受限下，部分资产“内生外延”可铸就稀缺成长性47
3.2、交运基础设施：收并购资产带来业绩成长性，分红率提升回馈股东48
3.3、城燃：需求提升+顺价机制转好，优质龙头资产有望量利双升50
3.3.1回款能力强+下游需求企稳回升+兼并重组趋势+顺价机制改善，龙头城燃企业盈利能力持续提升
50
3.3.2从高分红成长性角度选股——推荐关注区域城燃龙头蓝天燃气53
4、投资建议55
5、风险提示56
图表目录
图表1：高股息代表性指数（中证红利）在市场下行期往往占优8
图表2：高股息策略在“增速放缓期”表现最佳9
图表3：公用能源板块重点标的PE-分红率分布图10
敬请参阅最后一页特别声明2
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行业年度报告
图表4：目前我国常规水电开发率已过半11
图表5：水力发电具备显著的规模经济效益11
图表6：中国十三大水电基地规划情况11
图表7：以云南和浙江为例，居民生活和农业生产用电价格显著低于工商业电价12
图表8：居民生活和农业生产等保障性用电需求有望持续增长12
图表9：2013~2022年长江电力折旧费占营业成本的比重基本维持在50%以上13
图表10：2018年以来华能水电折旧费用和财务费用占公司总成本的60%以上13
图表11：2018年以来，A股主要上市水电企业净现比维持在1以上13
图表12：2020年，华能水电提高分红比例延续每股股利数值的增长趋势13
图表13：2022年，长江电力提高分红比例延续每股股利数值的增长趋势13
图表14：水电上网电价的四种定价机制14
图表15：2019~2022年长江电力与可比公司市场化电量占比14
图表16：2019~2022年长江电力与可比公司水电平均上网电价（元/
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