百亚股份-市场前景及投资研究报告：产品创新，电商外埠省份势如破竹.pdf

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公司研究|深度报告

目录

百亚股份：成长持续兑现的卫品龙头6

产品大健康方向迭代，品牌动销出色的要义7

电商渠道率先破局，优质产品运营是关键10

抖音：新平台的新突破12

淘系：份额稳升创增量16

线下进入扩张期，外埠省份成长性开始兑现17

高粘性品类，公司盈利提升空间大21

风险提示24

图表目录

图1：公司2023Q3营收同增35%6

图2：公司2023Q3毛利率51.6%创新高6

图3：公司收入拆分简表6

图4：自由点品牌份额近年迎持续提升6

图5：公司自主品牌卫生巾增势优（2018-2022年CAGR达20%）7

图6：公司自主品牌卫生巾的收入占比已达88%（2023H1）7

图7：目前头部卫生巾品牌营销侧重多聚焦于传统功能体验层面7

图8：公司卫生巾产品已梳理成三大系列条线8

图9：目前业内主打敏感肌特点的卫生巾品牌数较为有限8

图10：公司益生菌系列助力大健康方向升级9

图11：公司研发费用于2019-2022年4年CAGR为37%9

图12：公司研发费用率较其他家清个护品牌商更高，2023H1达2.7%9

图13：公司自主品牌卫生巾产品结构优化推动均价上升10

图14：公司自主品牌卫生巾可比口径下毛利率趋于提升10

图15：公司电商收入4年CAGR达55%，今年提速，持续优于行业10

图16：公司电商收入占比持续提升，今年前三季度贡献61%收入增量10

图17：2022年抖音GMV占比提升4.7pcts至9.4%11

图18：双11较618，自由点抖快高增延续，天猫提速，且排名均前进11

图19：公司在线上多平台齐发力11

图20：公司电商收入占比正接近行业平均水平12

图21：过去一年自由点在抖音/淘系排名分别为第1/第6，份额提升中12

图22：公司2021年股权激励方案提要（线上业务员工部分，更新后）12

图23：今年7-10月自由点品牌在抖音卫生巾品类中销售额登顶13

图24：今年自由点在抖音平台的销额整体环比持续向上13

图25：今年7-9月自由点益生菌系列单品销售额登顶抖音卫生巾品类13

图26：自由点在抖音平台的曝光量和互动量明显占优14

图27：自由点在抖音平台的曝光量优势主要源于视频种草14

图28：自由点合作抖音视频博主单视频获超6千万曝光量14