国防军工行业2024年度景气度确定性复苏，新增长极逐步落地.pdf

国防军工行业策略报告——景气度确定性复苏，新增长极逐步落地

目录

1、回顾：估值合理，主动基金军工持仓有所回落8

1.1估值：板块估值水平合理，行业景气度有望迎来上行8

1.2持仓：主动基金军工持仓有所回落，增配个股聚焦产业链中上游10

2、23年前三季度业绩有所分化，看好后续需求回暖13

2.1利润表：23年前三季度营收维持稳健增长，下游总装业绩增速提升14

2.2现金流量表：零部件和分系统层级销售收现比同比回升，零部件层级经营现金流有所改

善19

2.3资产负债表：总装预收款（含合同负债）仍保持高位，中上游扩产势头强劲21

3、着眼当下：上游元器件估值回落至底部，高成长赛道估值切换空间可期.23

3.1上游元器件长期成长性强，估值已回落到底部区间23

3.2高成长公司估值处于历史绝对低点，24年有望享受业绩增长空间27

4、他山之石：FY2024美国防预算创新高，卫星、导弹领域采办经费增速较快

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4.1美国国防预算持续攀升，基于《国防战略》服务“大国竞争”33

4.2持续加强核力量现代化以及导弹防御系统建设35

4.3FY2024美国国防预算武器采办支出拆分36

4.3.1飞机及相关系统：重点投入F-35项目，保障新一代战机领先性37

4.3.2造船和海事系统：持续投入核动力航母及潜艇38

4.3.3天基系统：预算增长较快领域，卫星通信贡献重要增量39

4.3.4C4I：作为美国国防信息化重要载体，投入持续增长41

4.3.5地面装备：持续推进地面部队现代化改造41

4.3.6导弹防御系统：投入增长较快领域，中段防御仍是研发重点42

4.3.7导弹和弹药：导弹预算创新高，远程火力为投入重点42

4.3.8科学与技术：重点发展AI、5G、定向能等新兴领域44

4.3.9任务支援活动