宏观深度报告：2024年宏观经济展望-破浪前行.pdf

宏观深度报告

目录

1、海外：经济增长分化，迎接央行宽松转向6

1.1、美国经济：暂无“近忧”，或有“远虑”6

1.1.1、当前美国经济增长韧性较足，暂无“近忧”6

1.1.2、就业、财政与信贷边际降温，美国经济或有“远虑”7

1.1.3、美联储可能迈入降息区间，但节奏或较以往有别13

1.2、2024总统大选临近，美国政治面临不确定性14

1.3、欧洲：经济“硬着陆”风险提升，欧央行加息或已终结15

1.4、日本：超宽松货币政策可能会缓慢调整17

2、国内政策：宽财政宽货币，中央加杠杆迈上新台阶18

2.1、积极财政与经济高增诉求的必然性18

2.2、新一轮积极财政周期或已开启21

2.2.1、财政政策思路重要转变：赤字率或将继续突破3%21

2.2.2、国际比较：我国中央赤字和政府负债率提升空间充足24

2.2.3、地方债务化解：探索长效机制26

2.2.4、结论：预计赤字率3.5%-4.0%，杠杆或加在中央26

2.3、货币：宽货币宽信用，社融全年同比预计9.5%27

2.3.1、狭义流动性：央行或加大力度呵护流动性27

2.3.2、宽货币：利率趋下行，降准概率高于降息28

2.3.3、宽信用：政府发债支撑全年社融增速为9.5%左右31

3、国内经济的那些“X”命题：城中村为库存周期反转助力32

3.1、X1中美共振补库的强弱：关注城中村的助力和结构性机会32

3.2、X2地产：预计供给侧发力，需求仍是较大掣肘35

3.2.1、预计地产供给端政策发力，关注城中村和保障房建设35

3.2.2、地产需求仍是较大掣肘，居民购房意愿和能力仍承压37

3.3、X3消费：“消费新时代”的内生动能正在积聚，服务消费韧性延续39

3.4、X4出口：预计2024年同比前低后高，全年实现正增长43

3.4.1、2023年全球经贸下行周期背景下中国出口仍具韧性43

3.4.2、2024年出口展望：生产类机械保持韧性，出口同比前低后高，全年出口同比+3.7%。47

4、通胀和汇率：物价上行，汇率波动48

4.1、通胀：预计2024年CPI同比接近2%，关注中上游行业结构性机会48

4.1.1、2023三季度起PPI同比降幅不断收窄48

4.1.2、预计2024年CPI同比接近2%，关注PPI中上游行业结构性机会48

4.2、汇率：双幅波动趋势未改，信心仍是当前的关键50

5、经济数据预测和资产价格表现51

5.1、国内资产配置：股市好于债市；关注汽车、消费电子半导体、纺服和周期板块51

5.2、海外资产配置：波动性或将有所放大51

6、风险提示53

图表目录

图1：美国3季度GDP增速有所提升6

图2：美国10月PMI初值进一步提升7

图3：美国9月零售数据同比继续提升7

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