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私募月度报告
一、基础市场回顾
1.1、股票市场概况
11月，A股情绪在国内外多变的经济行情影响下反复，市场总体震荡冲
高后回落。
上旬，月初公布的10月宏观数据显示美国经济增长边际放缓，新增非农
就业人数及PMI数据均低于预期，推升了市场对美联储结束加息的预期。随
后当月的议息会议确认了联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%～5.50%
之间，为美联储自2022年3月开启加息周期以来第一次连续2次议息会议
决定暂停加息。议息会议落地后，10年期美债收益率应声回落，推动全球权
益市场风险偏好的回升。
中下旬，国内10月主要宏观数据的陆续披露显示经济延续结构性企稳，
但包括地产、出口、物价指数在内的部分指标不达预期使市场对经济持续修
复的动能产生不确定性，A股市场随之震荡回落。消费方面，10月社零同比
+7.6%，环比+2.1%。十一国庆假期和11月网络购物节的促销前置或为支撑消
费增长的主要动力。投资方面，10月PPI下降2.6%，较上月-0.1%。10月固
定资产投资同比+1.2%，较上月-1.2%，地产和传统基建增速下滑为主要拖累
因素，当前投资领域的增长仍面临结构性转型挑战。生产方面，10月生产数
据延续修复，工业增加值和服务业生产指数分别同比+4.6%和+7.7%，环比+0.1%
和+0.8%。出口方面，10月我国以美元计出口同比增速为-6.4%，较上月-0.2%，
降幅扩大且指标连续6个月位于负值区间，外需总体仍然偏弱，出口表现不
及市场预期。全球地缘政治多发、欧美国家利率居高不下带来的经济衰退风
险对外需形成抑制。社会融资方面，10月社融新增1.85万亿，虽高于市场
预期，但其中政府债券融资达到1.56万亿，实体融资需求依然偏弱。总体而
言，国内经济持续修复的基础仍需进一步巩固。
在11月整体震荡回落的行情中，北交所逆势演绎A股局部牛市。北证
50指数涨逾27%，单月成交额高达1744亿元，创开市以来月度新高。11月
的市场结构性反弹集中在小盘股和受益于产业催化的科技成长板块。
收益率来看，中证全指、沪深300和创业板综指分别为0.15%、-2.14%、
和0.96%。
从市场beta端看，2023年11月宽基指数收益率涨跌不一。当前，多数
宽基指数估值处于中等偏低位置，未来beta端收益可期。
图1:2023年11月股票宽基指数收益率图2:2023年11月股票宽基指数估值（PE）分位数
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