资产配置月报:一月配置视点:稳定版块当下投资价值几何?.pdfVIP

资产配置月报:一月配置视点:稳定版块当下投资价值几何?.pdf

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量化分析报告

目录

1稳定板块当下投资价值几何?3

1.1稳定板块超额收益拆解3

1.2长期赔率稳定,短期胜率上行5

1.3资本开支上升,预期营收稳定6

1.4估值触及底部,盈利稳健增长6

1.5小结7

2大类资产量化观点8

2.1权益:景气度走平,虽仍有风险,不宜空仓8

2.2利率:1月利率或上行6BP至2.62%13

2.3黄金:继续看好,仍有空间15

2.4地产:开工有回暖,销售量价继续下行18

3市场风格量化观点20

3.1价值成长红利:价值、红利或将继续占优20

3.2大小市值:各因素相互冲销,保持中性23

4行业配置量化观点26

4.1行业推荐:胜率与赔率27

4.2行业推荐:出清反转策略28

4.3行业推荐:宏观驱动戴维斯双击策略31

5风险提示32

插图目录33

表格目录34

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量化分析报告

1稳定板块当下投资价值几何?

1.1稳定板块超额收益拆解

下行行情中稳定板块的配置价值凸显。电力及公用事业与交通运输作为基础

设施的代表性行业,具备较强的稳定性,2016年以来中信电力及公用事业指数

和交通运输指数的年化波动分别为18.79%和20.22%。在2018年及2021年以

来的下行行情中,稳定板块的配置优势更为明显,其中2021-2023年中,电力

及公用事业与交通运输的绝对收益分别为10.03%和-9.19%,而同期万得全A涨

跌幅为-15.81%,相对于市场的超额收益十分显著。

图1:电力及公用事业(中信)指数与万得全A走势图2:交通运输(中信)指数与万得全A走势

资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院

电力及公用事业与交通运输指数的估值较稳定,盈利和分红维度有明显收益

贡献。股票收益来自于4部分:盈利贡献(净资产的增长),估值贡献(PB的变

化),分红贡献,以及股本变动贡献(增发配股导致股本稀释进而负贡献,回购

注销正贡献)。参考民生金工《估值的驱动逻辑与波动捕捉》的方法,我们对电

力及公用事业、交通运输行业指数进行简单的对数收益拆解,发现指数自2021

年以来,估值端波动较小,市场定价较为稳定;其次,行业持续稳定的盈利和分

红也为指数带来了较为丰厚的回报。

图3:电力及公用事业(中信)指数收益拆解(对数收益)图4:交通运输(中信)指数收益拆解(对数收益)

资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院

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量化分析报告

电力及公用事业细分赛道:盈利稳健、分红可观。从三级行业来看,电力及

公用事业的细分赛道中除供热外,均实现了长期稳定的正向盈利,其中燃气、其

他发电的贡献更为明显;而供热或其他赛道的收益主要受估值驱动;此外,电力

及公用事业的所有三级赛道均受益于公

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