汽车及汽车零部件行业研究：2024年电池策略报告-产能和库存周期触底，价值成长配置正当时.pdfVIP

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行业深度研究

内容目录

一、行业：终端、库存和产能利用率6

1.1消费电池周期复苏，动力储能保持增长6

1.2电池投资时钟理论6

1.3库存：产业链处于持续去库过程中，整体库存水平已进一步改善7

1.4产能：供需平衡表修正，产能利用率触底8

1.5现金流：Q3整体现金流压力较大9

二、电池：盈利分化强者恒强，行业资本开支收窄9

2.1盈利分化强者恒强，行业资本开支收窄9

2.2产能利用率与盈利呈正相关性11

2.3电池环节成本差异性分析12

2.4电池环节自由现金流分析12

2.5行业定价体系开始锚定龙头公司，格局逐步清晰13

2.6宁德时代：业绩高增，强者恒强14

三、隔膜：龙头主导行业出清，海外成长潜力巨大14

3.13Q23-1H24行业逐步出清，供需回归平衡14

3.2湿法格局：龙头发起攻势降价，新进入者放弃IPO16

3.3隔膜环节成本差异性分析17

3.4隔膜环节库存分析18

3.5隔膜环节自由现金流分析19

3.6设备：往大幅宽车速迭代，头部设备厂优势坚挺20

3.7恩捷股份：龙头主导行业出清，海外成长空间巨大21

3.8星源材质：出海进程加速，成长属性明晰21

四、负极：成本中枢下移，份额为王22

4.1差异化缩小，聚焦龙头降本规模化能力22

4.2硅负极：核心是技术路径迭代带来的产业节奏变化24

五、电解液：碳酸锂助力行业加速触底，静待反转24

5.1周期持续下行，底部初步清晰24

六、结构件：龙头盈利保持稳定，拉开与二线差距25

6.1盈利：盈利结构稳定，龙头拉开与二线差距25

6.2供需：预计23年产能利用率触底26

6.3展望：一线企业看出海，二线企业看良率提升及规模效应26

七、碳酸锂：成本中枢趋于稳定，低成本龙头有望穿越周期27

7.1低成本产能进一步释放，价格中枢初步清晰27

八、新技术：商业化0-1多点开花29

8.1复合集流体：产业化提速，远期空间广阔29

8.2大圆柱电池：24年有望迎量产拐点31

8.3芳纶涂覆：配套电池技术发展，进入产业化加速期32

敬请参阅最后一页特别声明2

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行业深度研究

8.4LMFP：产品走向成熟，规模装车在即33

8.5固态电池：半固态产品逐步走向成熟34

8.6快充电池：神行电池放量，平价快充时代36

8.7钠电池：产品成本进一步优化，24年Q2有望导入量产36

九、投资建议37

十、风险提示38

十一、附录38

图表目录

图表1：电池细分赛道景气度预期（24E）6

图表2：细分领域电池需求测算（21-27E；GWh）6

图表3：电池投资时钟理论（2023年）7

图表4：整车端库存水平（万辆）7

图表5：电池端库存水平（GWh）7

图表6：库存/当季度营业成本（左轴：电池合计、电解液合计等；右轴：行业合计）8

图表7：国内新能源车销量及动力电池产量同比（18A-23M1-10A）8

图表8：全球新能源车销量及动力电池产量同比（18A-23M1-10A）8

图表9：电池细分环节产能利用率（19A-24E）9

图表10：电池细分环节自由现金流分析（19A-24E，亿元）9

图表11：电池公司资本开支情况，实际产能较年初目标减少40%-