国光电气-市场前景及投资研究报告：特种微波器件核心供应商，核工业设备，第二增长曲线.pdf

证券研究报告|公司深度|军工电子Ⅱ

国光电气(688776)报告日期：2024年01月18日

特种微波器件核心供应商，核工业设备打开第二增长曲线

——国光电气深度报告

投资要点投资评级:增持(首次)

❑国产微波电真空器件龙头，近三年营收、归母净利复合增速37%、58%

公司是我国微波电子器件主要科研生产基地之一，主要产品包括微波器件、核工

业设备等产品，下游广泛应用于、卫星通信、核工业等领域，客户主要为我

国各大军工集团下属的科研院所和企业。2022年公司微波器件、核工业设备及部

件业务营收占比分别为53%、40%，毛利占比分别为67%、31%。

❑微波器件：受益卫星、、电子对抗，公司立足真空器件向固态器件拓展

1）国防现代化、信息化建设推动下，以、卫星通信、电子对抗等为代表的

电子装备快速发展，微波器件作为核心部件持续受益。

2）市场空间：以T/R组件为代表的微波器件是的核心，预计市场规

模将从2022年的63亿元增长到2025年的85亿元，CAGR=10%。

3）竞争格局：微波电真空器件格局集中且稳定，主要为包括公司在内的“两厂两

所”，其中公司在连续波行波管（主要用于电子对抗）、捷变频磁控管（主要用于基本数据

弹载）等方面有技术优势，同时公司也在不断向固态器件进行横向拓展。收盘价￥76.16

❑核工业设备：可控核聚变赛道高景气，公司受益新实验堆建设总市值(百万元)8,254.48

1）随着近年来高温超导技术的成熟，叠加AI超预期发展对聚变装置设计和控制总股本(百万股)108.38

效率的提升，加快了可控核聚变商业化落地的预期，资本市场融资屡创新高。根股票走势图

据聚变行业协会（FIA）数据，2022年，全球私营核聚变公司积累融资额达48.6

国光电气上证指数

亿美元，同比增长139%，截至2023年上半年，这一数字已达62.1亿美元。18%

2）2023年12月29日，由25家央企、科研院所、高校等组成的可控核聚变创新5%

-8%

联合体正式宣布成立，中国聚变公司（筹）举行揭牌仪式。国务院国资委明确可-21%

控核聚变为未来能源重要方向，国家牵头自上而下推动。-34%

-47%

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3）公司偏滤器和包层系统是国际热核聚变实验堆计划（ITER）项目的关键部000000001110

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