宏观经济专题研究：国信宏观扩散指数对于短频股债交易的指引 20240227 -国信证券.docxVIP

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证券研究报告|2024年02月27日

宏观经济专题研究

宏观经济专题研究

国信宏观扩散指数对于短频股债交易的指引

核心观点

资产价格拟合以及胜率测算框架。按“周六至下周五”的时间区间取十年期国债利率、上证综指、南华工业品指数、美元兑人民币汇率中间价的周度平均值，得到周度资产价格序列。

按周度资产价格序列的时间区间，计算国信高频宏观扩散指数B的周度平均值，可以得到周度高频指标序列（注：在计算周度高频指标序列过程中，若遇到高频数据缺失的情况，则假定缺失的数据等于上一周的数值）。

进一步地，采用国信高频宏观扩散指数周度同比数据来拟合资产价格。考虑到周度基本面数据的采集到周末才结束，本周的基本面数据大概率在下周才会被资产价格所消化，因此采用国信高频宏观扩散指数周度同比拟合下一周的资产价格。

国信高频宏观扩散指数对资产价格的拟合结果。运用上述框架，我们可得到国信宏观扩散指数对各类资产价格的拟合模型。十年期国债收益率，上证综合指数、南华工业品指数、美元兑人民币汇率拟合模型的相关系数分别为0.848、0.483、0.288、-0.533。

国信高频宏观扩散指数拟合资产价格的胜率分析。我们使用方向胜率来判定国信高频宏观扩散指数拟合资产价格的好坏（方向胜率=拟合值相对上周真实值的变动方向与实际资产价格运行方向一致的概率大小）。

从结果来看，国信高频宏观扩散指数拟合十年期国债利率以及上证综指的方向胜率较高，拟合南华工业品指数以及美元兑人民币汇率的方向胜率偏低，特别是拟合美元兑人民币汇率的方向胜率明显低于50%。

此外，方向胜率的稳健性需要较长的时间来验证。此处十年国债收益率的方向胜率是从2019年10月开始统计，上证综合指数是2021年2月，南华工业品指数是2023年3月。此处十年期国债收益率和上证综合指数的方向胜率较高且验证的时间较长，因此预测结果的稳健性值得信赖，但南华工业品指数方向胜率验证的时间尚短，其方向胜率维持在54%以上的不确定性还比较大。

当前国内利率和股票价格或明显偏离国内基本面。本周（2024年2月23日所在周）十年期国债收益率、上证综合指数的预测值明显高于实际发生值，预测值与实际发生值的偏差历史分位数达到90%以上，表明当前国内利率和股票价格明显偏离了国信宏观扩散指数所捕抓到的国内基本面情况。

模型的预测结果显示，下周（2024年3月1日所在周）十年期国债收益率、上证综合指数预测值仍明显高于本周数值，预计下周十年期国债收益率、上证综合指数将上行并向模型拟合值靠拢。

风险提示：拟合模型失去稳健性，政府经济刺激力度下降，经济增速下滑。

经济研究·宏观专题

证券分析师：李智能

0755lizn@S0980516060001

证券分析师：董德志

021dongdz@S0980513100001

基础数据

固定资产投资累计同比

社零总额当月同比

出口当月同比

M2

3.007.402.308.70

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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证券研究报告

内容目录

国信宏观扩散指数对于短频股债交易的指引 4

资产价格拟合以及胜率测算框架 4

国信高频宏观扩散指数对资产价格的拟合结果 4

国信高频宏观扩散指数拟合资产价格的胜率分析 6

当前国内利率和股票价格或明显偏离国内基本面 7

附录 7

周度高频指标与十年期国债利率的相关性分析 7

周度高频指标与上证综指的相关性分析 8

周度高频指标与南华工业品指数的相关性分析 10

周度高频指标与