广合科技-投资价值分析报告：服务器PCB龙头，携手优质客户，新质生产力，OpenAI，Sora模型.pdf

广合科技投资价值分析报告

服务器PCB龙头，携手优质客户快速成长2024年03月10日

[Table_Invest]

➢公司概览：服务器PCB龙头，核心技术丰富。广合科技主营PCB的研发、未来6个月公允价值区间

生产和销售。产品类型可分为单双面板、四/六层板和八层及以上PCB板，公司

产品精度、可靠性和密度要求较高，主要定位于中高端应用市场，下游应用领域64.40-68.90亿元

包括服务器、通信、消费电子、汽车电子、安防电子、工业控制等领域。公司营

业收入稳定增长，从2019年的13.34亿元增长至2022年24.12亿元，年复合公司基础数据

增长率达21.83%；公司利润保持增长趋势，2019-2022年分别实现扣非归母净发行前总股本（百万股）380.00

利润1.15亿元、1.20亿元、0.76亿元、2.80亿元，CAGR达34.58%。首次发行（百万股）42.30

➢行业分析：PCB产业链向中国转移，细分市场推动稳定增长。全球PCB行发行后总股本（百万股）422.30

业分布地区主要为中国、日本、韩国和欧美地区，2021年全球PCB行业产值达发行后大股东持股比例%40.53

发行占总股本比例%10.02

到809亿美元。全球印刷电路板行业集中度不高，生产商众多，市场竞争充分，

目前中国已经是全球PCB行业产量最大的区域。我国大陆PCB行业产值从2014

财务数据2023-6-30

年的262亿美元提升至2021年的442亿美元，2021年同比增长达到25.93%，

股东权益（亿元）15.70

随着PCB产业转移的深化，我国PCB产值规模比重有望进一步提升。2019年

每股净资产（元）4.13

以来，以5G通讯及终端、新能源汽车、AI服务器为代表细分市场的需求剧增，净资产收益率%10.05

PCB行业不断出现新的增长点，未来PCB行业有望保持低个位数稳定增长。归母净利润（亿元）1.58

➢公司分析：以服务器领域为主，客户资源优质。公司PCB产品布局为“云、基本每股收益（元）0.42

管、端”，以云计算相关服务器用高速多层精密产品为主。2022年实现服务器PCB

板营收16.35亿元，占营收比71.98%。公司积极拓展下游客户，产品已进入戴尔、

浪潮信息等国内外知名服务器厂商和EMS企业，与联想、等服务器厂商合作

开发新品。公司持续加大研发投入，2020-2022年研发费用CAGR达24.04%。

中长期看，伴随募投项目黄石广合投产，将新增年产100万平方米多高层精密线

路板产能，叠加服务器下游需求随着AI浪潮增长，公司发展潜力充足。

➢合理估值区间：未来6个月公司公允价值区间为64.40-68.90亿元。预计

公司2023-2025年的归母净利润分别为4.15亿元、4.91亿元、5.72亿元，同

比增长48.7%、18.2%、16.3%。考虑到公司的产品技术优势和未来增