帝科股份-市场前景及投资研究报告-光伏银浆专业化企业，紧抓技术浪潮.pdfVIP

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公司研究|深度报告

目录

老牌光伏银浆企业，技术变革迎机遇6

光伏银浆专业化企业，用“硬实力”推动国产化6

扭亏为盈修复盈利，国产化率提升汇兑影响降低7

N型时代空间打开，份额有望更加集中9

电池环节重要辅材，N型放量打开空间9

新技术银浆迅速推进，份额逐步向头部集中12

紧抓技术浪潮，盈利提升可期15

重视研发投入，抢占LECO先机15

纵向延伸强化，投产降本在即17

非光伏领域稳步拓展，放量可期17

盈利预测与投资建议18

风险提示19

图表目录

图1：帝科股份发展历程6

图2：帝科股份股权结构（截至2023年12月31日）7

图3：帝科股份2023年正面银浆营收占比约95%7

图4：2023年实现营收96.03亿元，同比154.94%8

图5：2023年实现归母净利润3.86亿元，实现扭亏为盈8

图6：2023年帝科股份导电银浆直接材料成本占比为93.65%8

图7：2023年伦敦现货白银价格约为824美元/KG8

图8：2023年帝科股份毛利率和净利率分别为11.14%和3.93%9

图9：P型单晶PERC电池中银浆主要用在受光面9

图10：N型TOPCon电池中的银浆用于电池双面10

图11：N型HJT电池中的银浆用于电池双面10

图12：光伏银浆中配方较为关键10

图13：银浆单位售价受银价波动影响较大11

图14：银浆企业经营活动产生的现金流量净额通常为负11

图15：银浆耗量逐年下降，但N型电池对于银浆的需求高于P型11

图16：2023年TOPCon电池产能快速增长，2024年将成为主流（GW）12

图17：晶科TOPCon电池效率也在快速进步中13

图18：LECO工艺生产流程13

图19：2022年全球浆料市场排名情况14

图20：国内银浆企业出货情况（吨）14

图21：2023年N型TOPCon银浆出货1008.5吨，出货占比接近60%15

图22：帝科股份研发费用逐年攀升，2023年3.10亿元，同比增长约170%16

图23：前五大客户销售额占比减少，客户结构优化16

图24：DK72E极低的钝化层损伤效果17

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