2月物价解读：核心CPI延续改善.docxVIP

图表目录

图表1：CPI同比增速超预期转正 5

图表2：2月CPI环比增速略低于季节性 5

图表3：食品烟酒、教育文化娱乐、交通通信环比改善幅度较大 5

图表4：食品环比涨幅扩大，同比降幅大幅收窄 6

图表5：春节月食品价格环比整体上涨 6

图表6：非食品价格同比、环比涨幅均扩大 7

图表7：旅游价格大幅上涨 7

图表8：PPI同比降幅扩大，环比持续下降 8

图表9：春节日期相似年份2月PPI分项环比增速（） 8

图表10：原油相关行业价格环比上涨，建材、公用事业相关价格下降 9

图表11：PPI-CPI剪刀差扩大1.7个百分点 10

3月10日，国家统计局发布2024年2月我国CPI和PPI数据。2月CPI同比0.7，前值-0.8，预期（一致预期，下同）0.34，环比1.0；PPI同比-2.7，前值-2.5，预期-2.47，环比-0.2。

春节错月叠加消费回暖，CPI同比转正

CPI环比改善加速，主要受春节需求增长影响。2月CPI环比增长1.0，较上月升高0.7pct；核心CPI环比增长0.5，较上月升高0.2pct，连续两个月上涨；CPI及核心CPI环比增速连续三个月为正，且持续上行。环比持续改善，主要受春节假期因素影响，农产品、出行、娱乐消费相关服务价格上涨较多。与2013、2016、2018、2019、2021年春节日期相近的年份相比，上述五年2月CPI环比增速分别为1.1、1.6?、1.2、1.0?、0.6?，均值为1.1，2024年2月环

比1.0的增速略低于均值。

CPI同比增速超预期，春节错月、消费回暖是主要原因。2月CPI同比增长0.7?，较上月提升1.5pct，同比增速由负转正，并超预期的0.34?，同比改善超预期。上年2月CPI环比下降0.5，春节错位导致低基数，对今年2月CPI形成支撑；其中食品烟酒环比下降1.3，猪肉价格环比下降11.4?，猪肉价格基数走低是主要因素。此外，今年春节居民出行、消费热度大幅回暖，春节档电影票房创历史纪录，旅游人次、花费大幅增长并超2019年，全国发送旅客量大幅增加，其中民航客运量同比翻倍。因此，2月CPI超预期转正除了春节错位与低基数，消费大幅回暖也是重要因素之一。比较与2024年春节错位相似的年份，2013、2018、2021年2月CPI同比增速分别为3.22?、2.9、-0.2，三年均值为1.97，高于2024年增速。

整体看，春节需求增加，CPI环比持续改善；春节错位叠加消费恢复，共同造就CPI同比超预期转正。扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2?，增速连续三个月为正，录得2022年2月以来最高。向前看，3月份基数效应减弱，节后物价整体下行，CPI同比增速预期回落。

图表1：CPI同比增速超预期转正 图表2：2月CPI环比增速略低于季节性

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

分大类项目看，受春节影响食品烟酒、交通通信、教育文化娱乐价格环比涨幅较大。环比看，八大类项目价格四涨、一平、三降，涨幅较大的为食品烟酒

（+2.2）、教育文化娱乐（+1.7）、交通通信（+1.6?），与春节需求加，出行、旅游、娱乐消费大幅回暖相关；生活用品及服务（-0.5?）、衣着（-0.2?）、其他用品及服务（-0.2?）价格环比下降。同比看，八大类项目价格六涨两降，涨幅较大的为教育文化娱乐（+3.9?）、其他用品及服务（+3.0?）、衣着（+1.6?）；同比下降的为交通通信（-0.4）、食品烟酒（-0.1?）。

图表3：食品烟酒、教育文化娱乐、交通通信环比改善幅度较大

资料来源：iFinD，

从食品项来看，环比涨幅扩大，同比降幅大幅收窄，猪肉价格同比下降9个月后转涨。环比看，CPI食品价格上涨3.3?，较上月升高2.9pct，影响CPI上涨约0.59pct。春节期间需求增加，叠加部分地区雨雪天气影响供给，鲜菜、猪肉、水产品和鲜果价格分别+12.7?、+7.2、+6.2?和+4.3，合计影响CPI上涨约0.58pct。同比看，CPI食品价格下降0.9?，降幅比上月收窄5.0pct，影响CPI下降约0.17pct。猪肉价格连续9个月同比下降后转为上涨0.2?；鲜菜、水产品价格分别由上月-12.7、-3.4，转为+2.9?、+4.1?；薯类、鸡蛋、食用油、牛羊肉和鲜果价格降幅在4.1?-12.2?之间。

图表4：食品环比涨幅扩大，同比降幅大幅