食品饮料行业3月月度报告：白酒春节旺季动销平稳，渠道较为健康.pptxVIP

核心观点食品饮料行业2月表现概述：受春节返乡人口影响，2月份主要消费品多有不同程度增长，板块表现好于1月份。白酒：春节动销平稳，市场情绪有所转暖。从板块表现看，2月白酒指数环比+9.0，市场情绪有所转暖；节后看多家酒企（今世缘、汾酒、剑南春）等释放提价信号，批价有望进一步回升。具体公司跟踪看：高端白酒延续稳健性：回款、发货节奏快于去年；春节期间礼赠等场景表现较好，整体动销稳健增长（茅台个位数增长、五粮液接近双位数增长、老窖增长15-20左右）；节后批价看，飞天环比有所下降，但公司对供需节奏把控能力提升，普五提价后批价上涨5-10元，节后对部分地区开展价格管控，整体稳定在935元左右。次高端中汾酒确定性强：商务场景的恢复有赖于外部经济回暖，汾酒依然是次高端中确定性较强的公司，1）青花品牌起势，华东等区域自点率快速提升，逐步从单一场景切入宴席场景增长；2）公司渠道管理、价盘管控、营销组织等方面管理能力均有提升边际。区域白酒：龙头受益于区域市场景气度，春节动销延续高势能。今世缘、洋河回款40左右，国缘品牌消费氛围提升，四开价盘稳定，3月1日起提价；安徽省区域经济增长势能较好，省内仍有消费升级的逻辑。古井回款50，古16动销增速超过古8，产品结构升级趋势延续。大众品：经营稳健，零食等品类春节旺季需求较为旺盛。啤酒：年初至今啤酒行业动销表现相对平稳，高端化韧性较强。2024年原材料成本回落，有利于放大啤酒企业利润增幅。目前啤酒板块估值回落至近十年低位，积极布局具备优质产品组合、核心产品势能提升的啤酒标的。调味品：复苏节奏分化，复合调味品、零添加赛道延续高景气。2024年在板块低基数、餐饮端的修复和消费复苏的背景下，继续看好调味品板块收入端的季度环比改善，但在区域、结构仍存分化，短期看复调、大B恢复的置信度还是优于基础调味品以及中小B和零售端。同时，当前处在成本下行周期，预计2024年上半年调味品板块整体成本呈持续改善趋势，继续看好板块盈利端修复。建议积极布局复调及零添加细分赛道龙头，并关注改革型公司产品渠道梳理情况。乳制品：行业龙头1-2月经营稳健。推荐布局估值修复的全国性液态奶龙头，关注细分板块需求复苏和区域性乳企全国化扩张。速冻食品：春节餐饮消费氛围浓厚，C端预制菜产品在零售终端动销良好。伴随消费复苏，餐饮景气度逐步改善，预计大B领先小B修复的趋势延续，需求有望回暖。推荐布局具有成长韧性、有望通过产品与渠道优化、成本和费用端精细化管理实现盈利能力改善的速冻食品行业龙头。休闲食品：年货节期间休闲食品行业动销旺盛。量贩零食等新兴渠道延续高速增长态势，头部生产型休闲零食企业有望继续受益。推荐布局渠道改革红利释放的标的以及成本压力缓解的低估值龙头。投资建议：3月推荐组合为山西汾酒、贵州茅台、青岛啤酒。风险提示：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；行业竞争加剧导致企业盈利能力受损；地缘政治冲突等因素导致原材料成本大幅上涨；食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损；市场系统性风险导致公司估值大幅下降。。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录01白酒板块2月回顾：春节动销平稳，渠道较为健康02主要白酒公司跟踪：春节高质量收官，多家释放提价信号03投资组合、盈利预测及风险提示04附录：3月行业重要事件请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月涨跌幅+4.5%+8.05%-3.23%-7.83%-8.52%-2.36%+12.51%-6.3%-3.28%-1.65%-3.32%-5.63%疫情快速过节后消费氛?宏观上预期中国龙头房国家继续加双节动销平经济仍然承五粮液、汾经济复苏慢?宏观经济仍?中国央行降息?724政治局20.0%15.0%10.0%5.0%峰，春节消费氛围热烈略超预期，但动销总量仍有下滑围延续，呈淡季不淡，宴席场景回补弱复苏、中观消费数据环比变弱于预期然承压，五一假期出行人次超疫情前水平，但人均消费弱于疫情前宏观经济仍然承压。会议“加强逆周期调节和政策储备”，市场政策预期变强外资大幅度加仓企债务风险有所暴露，对市场预期造成负面影响，政策通过降低印花税等加大救市力度。大政策力度淡受很大压力酒等公司经销商大会，1218政策经销商反馈一般。茅台提价渠道反馈淡政治局会议中秋渠道备深圳糖酒会政策表述偏温和，未有超预期政策货周期延后且集中，经销商比较悲观，动销平淡反馈仍比较悲观个别公司5月份回款远弱于预期行业内显性季动销非常慢指标（批价、酒企去库存0.0%原因边际加速，渠道盈利有所改善动销等）因厂家发货等提出。市场情绪回五粮液释