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2023年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究

联合资信研究中心|林青|郝帅|刘晓光|薛逸竹

处置的基本标准和流程持续健全，债券持有人会议等投资者保护制度及信息披露制度进一步完善。根据公开数据，2023年我国公募债券市场发生违约处置1的有16家违约发行人，涉及57期违约债券，较上年（38家，116期）均大幅减少。违约处置方式2涉及破产重整（违约发行人10家、涉及违约债券29期）、破清算（违约发行人3家、涉及违约债券22期）、债务重组（违约发行人3家、涉及违约债券6期

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32

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1

2023

2022

0 5 10 15 20 25 30 35 40

破产重整 破产清算 债务重组

注：1.破产重整、破产和解和破产清算的数据统计以当年发生的最新进展为准，不重复统计；2.其他违约处置方式根据发生实际回收金额的实际偿还年份分别统计；3.根据最新的信息披露情况，本报告对往年数据进行追溯调整，以下同

资料来源：联合资信根据公开资料

图1.1 2022年和2023年我国公募债券违约处置方式违约发行人分布情况（单位：家）

截至2023年末，我国公募债券市场共有484期债券构成实质性违约3，违约规模4合计4751.20亿元。从处置进程看，176期违约债券已完成处置5，210期正

1年度违约处置统计口径为：截至2023年末我国公募违约发行人中，统计年份内发生实质违约处置进程的发行人和统计年份内确定违约处置方式但尚未有实质回收进展的发行人。

2债券违约处置方式内容详见《我国债券违约处置方式和回收情况研究》

/lock/research/16955fb67de。

3联合资信认为当出现下述一个或多个事件时，即可判定债券/主体发生违约：一是债务人未能按照合同约定（包括在既定的宽限期内）及时支付债券本金和/或利息；二是债务人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力，债务人被人民法院裁定受理破产申请的，或被接管、被停业、关闭；三是债务人进行债务重组且其中债权人做出让步或债务重组具有明显的帮助债务人避免债券违约的意图，债权人做出让步的情形包括债权人减免部分债务本金或利息、降低债务利率、延长债务期限、债转股（根据协议将可转换债券转为资本的情况除外）等情况；但在以下两种情况发生时，不视作债券/主体违约：一是如果债券具有担保，担保人履行担保协议对债务进行如期偿还，则债券视为未违约；二是合同中未设置宽限期的，单纯由技术原因或管理失误而导致债务未能及时兑付的情况，只要不影响债务人偿还债务的能力和意愿，并能在1~2个工作日得以解决，不包含在违约定义中。

4包括违约利息和本金。

5违约处置完成的认定标准为：破产重整方式处置完成，以法院公告宣布终结破产重整程序为准；其他方

在处置进程中，98期违约债券尚未有公开的处置信息。从回收情况看，已完成处置的176期违约债券中，42期实现全额回收，8期实现部分回收6，126期违约债券由于信息披露较少等原因无法获悉回收规模（详见图1.2），已处置完成的违约

在处置进程中，98期违约债券尚未有公开的处置信息。从回收情况看，已完成处置的176期违约债券中，42期实现全额回收，8期实现部分回收6，126期违约债

及违约规模1857.68亿元。

未进行处置,98期,20%

信息不可得,126

期,72%

处置进程中,210期,43%

完成处置,176

期,37%

部分回收,8期,4%

完全回收,42期,24%

注：“信息不可得”指已完成违约处置，但由于信息披露等原因无法获悉回收规模，本文下同资料来源：联合资信根据公开资料

图1.2 截至2023年末我国公募债券市场违约债券处置和回收情况

根据现阶段可获取的回收规模数据简单估算，截至2023年末，公募债券市场整体回收率约为7.84%7，较2022年末（8.09%）有所下降。从已完成处置的回收情况来看，回收率约为87.12%。受我国违约回收处置进展缓慢、历时较长，回收处置的信息披露不完整等因素影响，回收率的简单统计准确性较低，此外，近年来我国破产重整案例不断增多，重整计划中多将债券与其他债权进行合并处置，因此债券的回收金额无法准确计算，也在一定程度上影响回收率统计的准确性。

为帮助投资者更好地识别债券违约损失风险，优化资金配置，联合资信探索适用于我国债券市场的回收率测算方法8。根据联合资信回收率预测结果9，以2023年破产诉讼执行完毕的2家企业测算回收率（见下表），上海华信国际集团有限公司和中信国安集团有限公司的预测回收率结果分别为16.40%