制药行业观点更新：投融资仍有待恢复，2024年创新药催化剂众多.pptxVIP

核心观点：根据动脉网数据（24Q1截止3月9日），全球生物制药投融资额34.6亿美元，化学制药领域投融资额12.2亿美元，总计46.9亿美元，同比仍下降16%，环比仍相差9%，考虑整体Q1全球制药投融资有望环比迎来改善。2024年全年来看，国内创新药催化剂众多，产品类型多样，涵盖ADC、多抗、小分子等类型。建议持续关注后续众多海内外医学大会以及重点公司核心产品的数据读出。我们长期看好什么：创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药发展；新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能力的评估是最核心的选股依据。代表性公司：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、荣昌生物、科伦药业、科伦博泰、新诺威、康诺亚、迈威生物、和黄医药、再鼎医药等。出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据，目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。代表性公司：百济神州、金斯瑞生物科技及其他有重磅品种license-out的创新药公司、迈瑞医疗、华大智造、联影医疗。改善主线：把握景气度变化节奏。①CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，代表性公司：药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头及细分领域龙头。②集采逐步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司，代表性公司：爱康医疗、春立医疗、惠泰医疗、微电生理、爱博医疗、归创通桥等。2低估值主线：选择高性价比公司。①中药：品牌OTC龙头及领先的中药创新企业，代表性公司包括华润三九、东阿阿胶、太极集团、同仁堂、江中药业、康缘药业、昆药集团、以岭药业、天士力；②连锁药店龙头：益丰药房、老百姓、一心堂；③有强大商业化能力和选品能力的疫苗龙头智飞生物；④医药流通及综合性药企：华润医药、九州通、国药控股。其他主线：医疗服务。看好眼科、严肃医疗及中医医疗龙头，代表性公司包括爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂、华润医疗。港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，中药及化学制药跌幅较小。本周恒生医疗保健下跌3.38%，恒生指数下跌1.42%，恒生医疗保健整体跑输大盘1.95%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘14.89%。子行业方面，本周中药（-0.48%）、化学制药（-1.19%）子行业跌幅较小。A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医药分销及中药表现较好。本周医药指数下跌2.24%，万得全A指数下跌0.04%，医药指数整体跑输大盘2.21%。2024年以来，医药指数整体跑输大盘8.69%。子行业方面，本周医药分销（+0.25%）、中药（+0.09%）子行业表现较好。风险提示：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。业绩指引下修：药明生物考虑到经营环境变化等因素，对业绩指引进行下修。31制药行业观点更新：投融资仍有待恢复，2024年创新药催化剂众多2细分行业周度复盘3港股行情回顾：医药整体跑输大盘，中药及化学制药跌幅较小4A股行情回顾：医药整体跑输大盘，医药分销及中药表现较好5风险提示41制药行业观点更新：投融资仍有待恢复，2024年创新药催化剂众多海外国内投融资仍有待恢复根据动脉网投融资数据（24Q1截止3月9日），全球生物制药投融资额34.6亿美元，化学制药领域投融资额12.2亿美元，总计46.9亿美元，同比仍下降16%，环比仍相差9%，考虑整体Q1全球制药投融资有望环比迎来改善。根据动脉网投融资数据（24Q1截止3月9日），国内生物制药投融资额6.61亿美元，化学制药投融资额3.16亿美元，总计9.77亿美元，同比仍下降10%，环比相差12%，考虑整体Q1国内制药投融资有望迎来同比、环比改善。图：全球投融资数据/亿美元图：国内投融资数据/亿美元生物制药 化学制药生物制药 化学制药16014012010080604020040353025201510506资料来源：动脉网，中信建投2024（在