2024年二季度策略：策略的延续与变化，消费是新推力.docxVIP

图21 我国专利密集型产业增加值占GDP比重状况 17

图22 我国算力增长状况 19

图23 全球算力规模与增速状况 19

图24 我国专用设备近年利润状况 22

图25 近年LME铜的价格和库存状况 23

图26 近年LME铝的价格和库存状况 23

图27 我国电池级碳酸锂平均价状况 24

图28 我国家用电器近年零售状况 25

表1 二季度市场主导力量概括 2

表2 主要宏观经济指标预测(%) 5

表3 总量数据公布状况相对滞后 9

表4 上游行业数据公布状况相对滞后 10

表5 中游制造行业数据公布状况相对滞后 10

表6 中下游行业数据部分已公布 10

表7 下游消费数据公布状况 11

表8 春节开市前三维度状况 12

表9 春节开市后三维度状况 12

表10 净利润_PE模型2024年一季度收益状况 16

表11 策略三维度模型分析结论汇总 19

表12 我国人形机器人技术发展目标 21

三维度透视二季度投资方向

我们的策略主要遵循三维度模型，将宏观因素、市场面因素、基本面因素相综合，结合资本市场展现的周期性规律，最终实现对市场投资方向的指引。（三维度模型详见：湘财证券-2023年度A股策略：等待短周期拐点，看大安全、疫后恢复与产业升级》）

图1策略研究三维度模型框架

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三维度，各自在不同时期会出现强弱变化，且三者比较，将最强者推上市场主导力量地位，主导一段时间内的行情走向。

对此前三维度市场主导力量进行归纳，主要有：短周期趋势（政策面）、市场趋势（市场面，可以使用技术手段辅助判断）、重大行业变革（基本面，2006-2007年的周期，2013-2015年的智能手机，2023~年的人工智能），等等。

思考：策略分析着重对趋势状况的研究，而投资实践，着重于拐点的把握，本质是追逐趋势内在的细微变化。

二季度的三维度变化

表1二季度市场主导力量概括

我们对2024年二季度的三维度状况详细剖析，总体表现为：政策面偏弱，处于逐步转强过程中；市场面偏弱，已过了最弱的状况，逐步变强中；基本面喜忧参半，行业方面有强有弱：长期视角的人工智能、短期视角的机械、家电、汽车呈现强势。

变量 8

变量 8种组合

政策面 强 弱

市场面 强 弱 强 弱

基本面 强 弱 强 弱 强 弱 强 弱

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图2二季度的三维度状况图示

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春节前后的策略思考：

我们在2024年全年策略中，看好：煤炭（周期）、人工智能，风格偏重

科创。其中，煤炭在第一季度一枝独秀，截止3月10日，2024年累计上涨了

19.32%，近3个月时间基本保持在31个申万一级行业涨幅首位。不过，就煤炭行业而言，3月以后，由于北方冬季取暖用煤渐入尾声，此轮上涨动力逐步转弱。我们判断，3月初，大规模设备更新和消费品以旧换新成为商务部、国家发展改革委2024年重点推进的工作之一，相关板块集中于智能制造、家电、汽车等等中下游。而潜在收益上游周期板块中，有色行业值得继续关注。

在人工智能方面，春节前后一直是资金偏爱方向；OpenAI发布的新模型“Sora”进一步推动人工智能的发展；而2024年《政府工作报告》提出要大力推进现代化产业体系建设，开展“人工智能+”行动，打造具有国际竞争力

的数字产业集群，人工智能已成为我国近期发展重要方向，市场在相关领域的挖掘将进一步深入。

而在风格方面，春节前后，市场处于探底关键时期，资金主要集中于能够左右市场方向的权重较大的行业，银行、央企改革等更受资金青睐；而二季度政府发力的设备更新和消费品以旧换新，继续引导资金在机械制造、汽车、家电等传统领域。就目前市场状况而言，还看不到科创领域优先迹象，依然需要耐心等待未来风口切换的时机。

宏观面，二季度整体偏“弱”

图3宏观研究三步骤描述

宏观面，主要向上承接宏观研究的结论。我们的宏观研究主要沿着长周期、中周期到短周期的脉络，自上而下的分析，最终汇总到对国内政策以及相应资产的配置。

宏观研究分为三个步骤：第一，从全球经济大环境着眼，分析当下我国所处的宏观大环境，判断当下的主要矛盾；第二，以分析国内经济发展状况为根本，从中周期维度，判断当下供给端状况；从短周期维度，理解需求端状况；第三，在年度维度，分析宏观调控政策的力度和方向。

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其中，宏观研究的三步骤也分别对应着长周期，中周期和短周期。长周期主要指周期长度达50-60年的康德拉基耶夫周期；中周期，主要是周期长度

在10年左右的朱格拉周期，也参考周期更长的房地产周期；短周期，主要是

周期长度40个月左右的