行业信息跟踪：消费或是3月经济中更具韧性的一环.pdfVIP

策略跟踪报告

目录

1消费或是3月经济中更具韧性的一环3

2上周总结6

2.1上周数据相对较优6

2.2上周数据相对平稳或走弱6

3板块涨跌幅7

3.1上周板块表现7

3.2八大板块涉及的23个中信一级行业7

4板块信息跟踪9

4.1能源与资源板块9

4.2碳中和板块11

4.3数字经济板块13

4.4传统消费板块14

4.5粮食安全板块16

4.6稳增长板块17

4.7疫后复苏板块19

4.8新消费板块20

5风险提示22

插图目录23

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2

策略跟踪报告

1消费或是3月经济中更具韧性的一环

1-2月社零同比+5.5%。21-23年两年复合增速角度来看，1-2月社零同比

+4.5%，低于同期公布的固定资产投资（+4.8%）、工业增加值（+4.7%），表现相

对中规中矩，与春节后市场对1-2月消费数据的高期待相比存在一定落差。站在

当下，我们认为：

1）24年春节假期消费数据的高增成为了市场对1-2月消费乐观的重要依据，

同时也成为了社零数据公布后消费预期逐步走弱的来源。由于24年春节假期在放

假时长和放假节奏方面具有一定特殊性，其对消费需求的刻画本来就较为片面。从

我们跟踪的高频数据来看，当下消费整体呈现内需稳健，外需改善的趋势。我们曾

在报告《行业信息跟踪（2023.2.5-2023.2.18）：春节消费数据的拆分与思考》中

提过24年春节假期具备一定特殊性——①假期时长来看，24年春节假期共8天，

较往年多出1天。②放假节奏（除夕当日是否为工作日）来看，24年也是自08年

以来为数不多的从大年初一开始放假的春节假期。历史数据的拆分对比揭示出，假

期时长的增加是旅游、观影等消费增加的重要贡献项。以票房举例，春节假期期间

的票房收入创历史新高，然而在排除24年假期时长和放假节奏扰动后，对比24

年与23年春节假期年初一至初六的票房来看，24年合计实现票房65.63亿元，

较23年同期-2.5%，弱于全春节档下的票房表现。从近期的高频数据来看，3月

前三周，内地票房较23年同期分别同比+116.6%、+146.4%、+31.9%，整体趋

势向好。除此以外，3月以来较多的商品、服务消费在供需端、政策端都出现了更

多积极因素。

2）以出行链改善带动的服务消费高增使得1-2社零数据难以全面的概括居民

消费现状。从商品消费+服务消费的角度来看，实际的消费需求或强于社零表现。

正如我们在《四季度行业信息回顾与思考：实物需求的韧性逐步凸显》中提到的，

以社零来衡量的消费水平或不能完全真实的概括当前居民消费现状。由于社零不

统计除餐饮以外的服务性消费，23年以来，以出行链改善为主旋律的服务消费未

能体现在社零数据的表现中。同样，24年1-2月服务消费的修复依旧是最大亮点，

作为出行消费的一环，以餐饮数据为例，居民的外出就餐、休闲娱乐需求释放带动

1-2月全国餐饮收入同比+12.5%，维持较优增速，且显著高于社零整体同比的

+5.5%。考虑到投资者此前对消费较高的预期也大多落脚在服务消费，而这部分数

据除餐饮消费外，大部分未被统计在社零中。

3）均价的回落不能简单以“消费降级”定论，下沉市场消费