市场情绪跟踪3月报：市场修复完成，情绪冲高回落.docxVIP

策略动态报告

2022年3月底，我们推出了策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从2022年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。

市场修复完成，情绪冲高回落

在市场情绪跟踪2月报中，我们指出2月情绪指数已经多次发出买入信号，到2月底情绪指数已经大幅回升接

近60，升至阶段高位。进入3月后，市场情绪进一步高涨，情绪指数在3月18日达到阶段性高点，不过未能

突破75升至高涨区。随后情绪指数明显回落。

图1:-投资者情绪指数3月未能突破至高涨区

策略-投资者情绪指数万得全A（右）

亢奋区高涨区

亢奋区

高涨区

低迷区

恐慌区

乐观90

乐观

80

70

60

50

悲观40

悲观

30

20

10

15-0115-03

15-01

15-03

15-05

15-07

15-09

15-11

16-01

16-03

16-05

16-07

16-09

16-11

17-01

17-03

17-05

17-07

17-09

17-11

18-01

18-03

18-05

18-07

18-09

18-11

19-01

19-03

19-05

19-07

19-09

19-11

20-01

20-03

20-05

20-07

20-09

20-11

21-01

21-03

21-05

21-07

21-09

21-11

22-01

22-03

22-05

22-07

22-09

22-11

23-01

23-03

23-05

23-07

23-09

23-11

24-01

24-03

8000

7500

7000

6500

6000

5500

5000

4500

4000

3500

3000

数据来源：，证券

具体来看，3月A股收到两融资金和陆股通净买入的推动，继续处于增量资金流入的环境下，推动市场情绪持续走高，一举突破65的“隐性上限”，达到2022年年初以来最高的投资者情绪水平，微盘股，主题概念活跃。不过在短暂的情绪冲高后，3月下旬以来情绪指数又再次回落，目前已经降至52附近，整体处于中位水平。此次情绪回落有量价齐跌的特点，预计情绪的下滑还会继续持续一段时间。事实上我们通常会在4月观察到市场

情绪的回落，这往往与3月开工季数据披露、市场进入财报季、政治局会议政策预期兑现/落空等因素有关。在

2015年以来近9年的情绪指数分析中，我们发现有6年出现了明显的情绪滑落，1年情绪基本稳定（2015年），

仅两年情绪指数有所回升（2020和2021年，其中2020年情况较为特殊，是由于疫情对经济预期的扰动、流动

性变化和两会时间推迟导致的，而2021年4月市场主要演绎茅指数大跌后的反弹行情）。

策略动态报告

图2:投资者情绪指数近期冲高回落

策略-投资者情绪指数万得全A（右）

6200

10090

100

90

亢奋区

乐

观

80

高涨区

70

60

50

40

30

悲

观

20

低迷区

10

恐慌区

0

5600

5300

5000

4700

4400

4100

数据来源：，证券

我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。

换手率：3月A股换手率有所回落但仍然偏高。3月换手率从月初1.5%附近逐步滑落至月底1.3%附近的水平，但相比此前市场仍处于偏高位置，这显示当前市场成交较为活跃。但后续应警惕修复行情结束后换手率的逐步下滑（类似2022年8-9月）。

图3:3月A股换手率有所回落但仍然偏高

换手率万得全

换手率

万得全A（右）

8000

3.0% 6000

2.0% 4000

1.0% 2000

0.0% 0

数据来源：，证券

策略动态报告

偏股型基金新发量：3月发行略有改善。在2月新基金发行基本停滞之后，随着市场回暖3月新基金发行略有改善，但整体仍处于偏低水平。

图4:偏股型基金新发量：3月发行略有改善

偏股型基金新发量万得全

偏股型基金新发量

万得全A（右）